国企改革相关主题基金多维度评价分析.docxVIP

前言 2020 年 6 月 30 日，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改 革三年行动方案（2020－2022 年）》，这标志着我国的国企改革进入全面加速阶 段。“国企改革三年行动”在近年来的国企改革中占据“提纲挈领”的核心地位，因此三年行动的推进方向一定程度上代表了我国国企改革的政策走向。截止 2022 年 3 月 15 日，全部 A 股中有 425 家央企、857 家地方国企，占 A 股总数量 9?和 18，A 股市值的 27和 20。我国国企和央企现金流较好，根据 Wind 数据显示，2017 年以来国有及国有控股工业企业利润总额增速持续高于外资、私募等其他注册类型企业，ROE 均值约 9?，地方国企 ROE 均值约 11。以 Wind 央企指数（全部央企中按照 Wind 行业划分选取各自行业市值居于前 30?的上市公司构成）为代表，当前央企指数估值水平 PE 约为 9 倍，处于十年来近 10历史分位数，低于均值的 2 倍标准差下界。2022 年作为国企改革行动收官之年，我国必将加大力度支持企业深化改革，强化激励机制，我们认为国企改革主题基金或可孕育一定的投资机会。 同时，对于个人和机构的财富管理而言，国企改革也是一个长期资产配置的主题。在国家鼓励政策和国家困境的背景下，国企推出的改革使得民资更能多的参与到 此次浪潮中，国企改革主题基金为便捷有效的投资方式。 国企改革主题 ETF 基金自身还有另一优势。国企改革主题 ETF 基金中，前十大持 有人不乏一些国企，以股份换购的形式持有该主题 ETF。比如央企创新（515600）基金，前三大持有人分别为中国交通建设、中国石油天然气、中国核工业，分别 持股 8.7 亿、3.3 亿、2.5 亿，合计占到整个 ETF 基金份额的 75；又如上海国 企 ETF（510810），前三大持有人申能（集团）、上海华谊和上海城投，分别持有 16 亿左右，合计占到整个 ETF 份额的 52。 基金代码基金名称第 1 名持有人第 2 名持有人第 基金代码 基金名称 第 1 名持有人 第 2 名持有人 第 3 名持有人 第 4 名持有人 第 5 名持有人 159974.SZ 央企创新 国新投资 富国中证央企创新驱动 联接基金 广发证券股份 中信证券股份 吴小秋 515600.SH 央企创新 中国交通建设集团 中国石油天然气集团 中国核工业集团 中车金证投资 有研科技集团 515680.SH 创新央企 中国交通建设集团 中国冶金科工集团 中国石油天然气集团 中车金证投资 中国核工业集团 515900.SH 央创ETF 中国化学工程集团 中国交通建设集团 国新投资 中国石油天然气集团 中国核工业集团 515110.SH 国企方达 中车金证投资 中国交通建设集团 北京诚通金控投资 包头钢铁(集团) 中国建设银行股份-易方达中证国企一 带一路联接基金 515150.SH 国企富国 北京诚通金控投资 中车金证投资 中国交通建设集团 福建省三钢(集团) 中国冶金科工集团 515990.SH 添富国企 中国冶金科工集团 中国交通建设集团 中国农业银行股份-汇添富中证国企一带 一路联接基金 钱中明 冯有双 159959.SZ 央企ETF 中国石油天然气 中国海洋石油集团 中国工商银行股份-银华中证央企结构调 整联接基金 方正证券股份 王轶轮 512950.SH 央企改革 中国石油天然气 中国冶金科工集团 中国海洋石油集团 中国电力建设集团 北京诚通金控投资 512960.SH 央调ETF 中国石油天然气 中国冶金科工集团 中国电力建设集团 中国海洋石油集团 博时中证央企结构 调整联接基金 159962.SZ 四川国改 四川交投创新投资发展 中国建设银行股份-华夏中证四川国企改革联 接基金 乐山国有资产投资运营 中信证券股份 四川川机投资有限责任公司 515760.SH 浙江国资 中国农业银行股份-华夏中证浙江国资创 新发展联接基金 浙江富浙资本管理 浙江省交通投资集团 浙江省国有资本运营 浙江省国际贸易集团 510810.SH 上海国企 申能(集团) 上海华谊(集团)公司 上海城投(集团) 光明食品(集团) 上海国盛集团资产 wind，，数据截至 2022 年 3 月 19 日 由于 ETF 作为一篮子股票包含了相关国企指数中的成分股，各家国企以自身股份换股 ETF 份额本质上是分散自身持股、交叉持有众多其他国企股份降低风险的操作，这也符合当前国企改革的特点，即交叉持股的意义在于协同效应和公司治理的改善，上下游企业交叉持股能够整合利益促进业务发展，国企股东一家独大的局面也会有所改善。其次，ETF 份额的流动性好于单独持有一家国企股份，也促进国企的融资更加便捷，同时给市场参与国企改革以期后市国企上