食品饮料行业深度报告：复盘系列之六：2020年疫情期间白酒表现复盘.docxVIP

行业报告行业深度报告 行业报告 食品饮料 2022 年 03 月 31 日 复盘系列之六：2020 年疫情期间白酒表现复盘 行业深度报告强于大市（维持） 行业深度报告 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】食品饮料行业深度报告-复盘系列之复盘徽酒变革，洞察升级趋势【平安证券】食品饮料行业深度报告-复盘系列之 2012-2021 年白酒春节行情总结证券研究报告【平安证券】食品饮料行业深度报告-复盘系列之美国 70 年代滞涨期食品饮料行业表现证券研究报告 【平安证券】食品饮料行业深度报告-复盘系列之我国三次食品涨价潮启示录证券分析师 张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINY I112@ 王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 NGMENG917@ 研究助理 潘俊汝 一般证券从业资格编号 S1060121120048 PANJUNRU787@ 平安观点： 第一轮严格管控期（ 2020.1.22-2020.3.28）：以茅五泸为代表的高端酒风险抵御能力相对较好。2020 年春节疫情大规模爆发，严格的管控措施使 得白酒的消费场景受到限制，居家隔离导致人口流动减少，终端需求及动销受到较大压制。从基本面来看，1）高端酒需求前置，受疫情影响最小， 库存水平合理，春节前基本完成打款，20Q1 营收/净利润平均同比增长4.34%/15.24%；2）次高端酒收入整体表现不佳，业绩有所分化，20Q1 营收/净利润平均同比下降 17.90%/5.22%，仅汾酒和酒鬼酒实现净利润正增长；3）地产酒因宴席聚饮场景缺失，需求端迅速萎缩，库存消化受阻， 20Q1 营收/净利润平均同比下降 22.27%/ 24.02%；4）大众酒现金压力加剧，中小酒企加速出清，20Q1 营收/净利润平均同比下降 31.00%/50.65% （净利润剔除金种子酒）。从股价表现来看，2 月社融规模下降，资金面紧张，高端酒/次高端酒/地产酒/大众酒板块全部下跌，区间累计涨跌幅分别为-8.98%/-17.90%/-19.60%/-13.36%（沪深 300 累计下跌 10.21%）。 放松期（ 2020.3.28-2020.5.10）：高端酒股价区间涨幅继续领跑。从基本面来看，1）高端酒严格控货，渠道库存良性，20Q2 营收/净利润平均同 比增长 8.62%/13.75%；2）次高端酒业绩分化，20Q2 营收/净利润平均同比下降 9.98%/25.43%，其中汾酒、舍得强势复苏，水井坊业绩承压； 3）地产酒加大终端促销力度，库存有所下降，业绩依旧承压，20Q2 营收/净利润平均同比下降 12.14%/10.12%；4）大众酒受益餐饮、流通渠道逐步放开，20Q2 营收/净利润平均同比增长 14.83%/ 43.74%。从股价表现来看，主要经济指标降幅明显收窄，在需求边际复苏及充裕流动性的推动下，高端酒/次高端酒/地产酒/大众酒板块全面复苏，区间累计涨跌幅分别为 20.79%/16.48%/15.03%/3.38%（沪深 300 累计上涨 7.88%）。 第二轮严格管控期（2020.5.11-2020.9.2）：次高端基本面及股价快速反弹。随着 5 月病例连续新增，疫情防控形势再度严峻，全国再次开启“外防输 入，内防反弹”的严格管控期。自各优质酒企相继开展产品提价，实现产品结构升级。从基本面来看，1）高端酒延续二季度稳健态势，渠道库存良性，20Q3 营收/净利润平均同比增长 13.58%/24.48%；2）次高端营收及净利润高增，20Q3 营收/净利润平均同比增长 29.69%/133.19%；3） 地产酒一改上半年颓势，中秋国庆旺季业绩全面反弹，20Q3 营收/净利润平均同比增长 12.57%/14.56%，渠道库存仍有压力；4）大众酒延续恢复态势，20Q3 大众酒营收/净利润同比平均增长 8.01%/18.60%（净利润同比剔除顺鑫农业）。从股价表现来看，白酒企业分化加剧，市场份额逐渐向头部企业靠拢，高端酒/次高端酒/地产酒/大众酒板块复苏速度加快，区间累计涨跌幅分别为 60.40%/91.98%/47.83%/39.99%（沪深300 累计上涨 22.27%）。 请通过合法途径获取本公司研究报告， 如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 食品饮料·行业深度报告 食品饮料·行业深度报告 PAGE 10/ 42 PAGE 10/ 42 请通过合法途径获取本公司研究报告， 如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 反复期（2020.9.2-2020.12