第十二章 财务杠杆与资本结构.pptVIP

五、复合杠杆 税前利润=税后净利/（1-所得税率） =12/（1-25%）=16（万元） 因为：财务杠杆系数=息税前利润/税前利润 所以：1.5=息税前利润/16 则: 息税前利润=24（万元）利息=息税前利润－税前利润=8（万元）S－VC－F=EBIT=24　 即100－变动成本－24=24　 所以:变动成本=52DOL=（S-VC）/EBIT=（100-52）/24=2DTL=2×1.5=3 02-12-2年11月 * 2009年3月 五、复合杠杆 复合杠杆的作用在于:⑴它能用来估计销售量(额)的变动对每股收益所造成的影响；⑵它能显示营业杠杆和财务杠杆的相互关系。复合杠杆用来衡量公司的总体风险。 为了达到或维持某种适度的综合杠杆系数，就可用较低的经营杠杆系数来抵销财务杠杆系数较高的影响。反之，假如企业过多地发挥了经营杠杆的作用，就可通过减少使用财务杠杆加以平衡。 02-12-2年11月 * 2009年3月 第二节 资本结构理论 1.资本结构的含义　　资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系，具体是指长期债务（有息）资本和权益资本的比例关系。　　短期资金不列入资本结构管理范围，而是列入营运资金管理，理由是：短期资金需要量经常变化；在整个资金总量中短期资金所占比重不稳定。　　资产=负债+所有者权益 02-12-2年11月 * 2009年3月 第二节 资本结构理论 2.资本结构的主要理论 早期资本结构理论：净收益理论、净营业收益理论、传统折中理论。 现代资本结构理论：MM结构理论、代理成本理论、信号传递理论、啄序理论。 02-12-2年11月 * 2009年3月 2009年3月 第十二章 财务杠杆与资本结构 《公司理财学》 02-12-2 资本结构决策 本章提要 一般而言，公司在经营管理过程中，都要使用经营杠杆和财务杠杆。本章首先介绍了财务杠杆和经营杠杆原理；接着阐述了一些主要的资本结构理论，如MM理论、代理成本理论、信号传递理论、啄序理论等；最后介绍了资本结构决策的有关问题，主要介绍了资本结构决策的三种方法：资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法。 02-12-2年11月 * 2009年3月 学习目标 理解财务杠杆、经营杠杆，联合杠杆的原理； 掌握财务杠杆、经营杠杆、联合杠杆系数的测算方法及其应用； 了解资本结构的主要理论观点； 理解资本结构的含义、种类和意义； 掌握资本结构决策方法（资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法）的原理和应用。 02-12-2年11月 * 2009年3月 第一节 杠杆原理 一、杠杆效应的含义 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 三、经营杠杆 四、财务杠杆 五、复合杠杆（总杠杆） 02-12-2年11月 * 2009年3月 第一节 杠杆原理 一、杠杆效应的含义 02-12-2年11月 * 2009年3月 第一节 杠杆原理 02-12-2年11月 * 2009年3月 第一节 杠杆原理 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 （一）成本习性及分类 1、成本习性：是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 2、成本习性分类 固定成本：是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 02-12-2年11月 * 2009年3月 第一节 杠杆原理 变动成本：是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。 混合成本：有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，不能简单地归入变动成本或固定成本，这部分成本称为混合成本。按其与业务量之间的关系又划分为半变动成本和半固定成本。 02-12-2年11月 * 2009年3月 第一节 杠杆原理 总成本习性模型： Y=a+bx 式中：y为总成本；a为固定成本；b为单位变动成本；x为产销量（业务量）。 如果能求出公式中a和b的值，就可以利用这个直线方程来进行成本预测、成本决策和其他短期决策。 02-12-2年11月 * 2009年3月 第一节 杠杆原理 （二）边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。其计算公式为： M=p x－b x=(p－b) x 式中：M为边际贡献；p为销售单价；b为单位变动成本；x为产销量；m为单位边际贡献。 变动成本率+边际贡献率=1 02-12-2年11月 * 2009年3月 第一节 杠杆原理 （三）息税前利润(EBIT)及其计算 息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。成本按习性分类后，息税前利润可用下列公式计算： EBIT=p x－b x－a =(p － b)x － a =m x － a=M － a 在上式的固定成本和变动成本中不包括利息费用。息税前利润也可以用利润总额加上利息费用求