晨光股份-市场前景及投资研究报告：新路胜算.pdfVIP

2022 年 03 月 31 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 晨光股份 (603899.SH) 买入 （首次评级 ） 公司深度研究 市场价格（人民币）： 48.77 元 站在转折点看新征程： 目标价格（人民币）：70.90 元 市场数据(人民币) 缘何稀缺？新路胜算几何？ 总股本(亿股) 9.28 已上市流通A 股(亿股) 9.22 总市值(亿元) 452.46 公司基本情况(人民币) 年内股价最高最低(元) 92.97/47.30 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 沪深300 指数 4254 营业收入(百万元) 13,138 17,607 21,271 25,782 31,056 上证指数 3267 营业收入增长率 17.92% 34.02% 20.80% 21.21% 20.46% 归母净利润(百万元) 1,255 1,518 1,816 2,192 2,626 人民币(元) 成交金额(百万元) 归母净利润增长率 18.43% 20.90% 19.65% 20.69% 19.80% 92.3 800 摊薄每股收益(元) 1.354 1.636 1.958 2.363 2.830 700 83.3 600 每股经营性现金流净额 1.29 1.66 1.83 2.81 3.36 74.3 500 ROE(归属母公司)(摊薄) 24.17% 24.50% 24.21% 23.99% 23.53% 400 P/E 65.42 39.43 24.91 20.64 17.23 65.3 300 P/B 15.81 9.66 6.03 4.95 4.05 56.3 200 来源：公司年报、国金证券研究所 100 47.3 0 投资逻辑 1 0 0 1 3 3 3 3 3 6 9 2  我们认为放眼整个消费行业，大众文具赛道的龙头公司具备较高稀缺性，渠 0 0 0 1 1 1 1 1 2 2 2 2 道壁垒和多 SKU 运营能力构筑的供应链壁垒深厚，短期难以被轻易超越或 成交金额 晨光股份 沪深300 跨界打击，这是企业未来获得长足发展的根基，亦构成了长期投资价值的基 本盘，同时公司积极应对行业变化，提出高端化和 ToB 的新战略并稳步推 进，为未来带来新的增长点。2021 年公司实现营收/ 归母净利 176.1/15.2 亿 元，过去三年CAGR 为27.