新能车：电镀铜／铝箔.pdfVIP

股票报告网 证券研究报告 电气设备与新能源行业/行业深度报告 2021年8月7 日 新能车前沿技术 深度研究之三：电镀铜/铝箔 分析师： 申建国 登记编号：S1220517110007 联系人： 周敦伟 股票报告网 ❑ 电镀铜/铝箔介绍 ❑ 电镀铜/铝箔与传统箔材的比较 目录 ❑ 电镀铜/铝箔的制造工艺 ❑ 电镀铜/铝箔的产业格局 2 股票报告网 核心观点 ❑ 电镀铜/铝箔是传统铜铝箔材的同类产品，存在替换关系。电镀箔是一种新型的动力电池集流体材料，三明治结构，中间层为PET/PEN/PP材料 做芯的导电薄膜，导电薄膜在PET表面还有一些镀层结构。导电薄膜的两侧为厚度1-2μm的金属，与传统箔材存在强竞争关系。 ❑ 电镀铜/铝箔在安全性，能量密度和降本空间上有显著优势。电镀铜/铝箔可以通过针刺安全和滥用测试；而且因为金属用量只有传统箔材的1/2- 1/ 3，重量下降能量密度能提高4 %-8%； 同时因为金属用料少，理论成本低于传统铜箔，但目前由于制造工艺未成熟，规模小，成本高于传统 铜箔。 ❑ 铜价上涨和铜箔供需紧张，是电镀铜箔持续渗透的机会。沪铜价格一直持续上涨，2021年上半年铜价涨幅达到21.6%，我们预计，新能源汽车 有望在今年达到370Gwh装机量，铜箔的需求将达到36万吨，在2025年预计增长超过100万吨。电镀铜箔有着很大的试用机会与推广空间。 ❑ 推荐标的：继续推荐电池龙头宁德时代，公司从2019开始使用电镀箔，有完整的性能数据和市场端经验。公司和金美新材在产品和制造专利有 提前布局，其他厂商短期内难突破。通过电镀箔的商业化应用， 公司可以继续提升高镍电池的市场份额，并在箔材降本的潜力上保持先发优势。 预计21-22年收入1020、2019亿元，利润119、208亿元，对应96x、60x。 ❑ 风险提示：1）二代电镀铜/铝箔穿孔良率不及传统箔材；2）电镀铜/铝箔提产进度不及预期；3）电镀铜/铝箔制造成本下降低于预期；4）新能 源车销量不及预期。 3 股票报告网 电镀铜/铝箔是一种夹层式的电池集流体 ❑ 电镀铜/ 铝箔与传统箔材的主体功能相同。电镀铜/ 铝箔是一种新型的动力电池集流体材料 ，主要由3部分组成，中间一层为绝缘树脂 (PET/PEN/PP材质)做芯的导电薄膜，导电薄膜在PET表面还有一些镀层结构。导电薄膜的两侧为厚度1-2μm的金属，主要是一种夹层式的 结构。 ❑ 与传统箔材的制造工艺不同。传统的铝箔和铜箔主要是由辊压或电解工艺生产得到；电镀铜/ 铝箔是在厚度3.5-6μm的塑料薄膜表面采用磁 控溅射和真空蒸镀的方式，制作一层20-80nm的金属层，然后通过水电镀的方式，将金属层加厚到1-2μm，制作总厚度在5.5-8μm之间的 复合金属箔，用以代替6-9μm的电解金属箔。 图表：纯金属箔与电镀铜/铝箔示意图 铝材/铜材 导电薄膜 铝材/铜材