星源材质(300568)剑指湿法市场，干法龙头再出发.pdfVIP

股票报告网 上 市 公 司 电力设备 2021 年 11 月 23 日 公 司 星源材质 (300568) 研 究 / ——剑指湿法市场，干法龙头再出发 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级 ） 投资要点：  干法隔膜龙头，湿法隔膜后起之秀。1 ）地位：公司是锂电隔膜龙头企业 ，是我国首家打 破国外垄断的隔膜企业，产品覆盖干法、湿法、涂覆隔膜。2020 年干法隔膜国内市占率 证 券 市场数据： 2021 年 11 月 22 日 约 45% ，居全国首位，湿法隔膜国内市占率约20%。2 ）产能：预计 2021 年公司共拥有 研 收盘价（元） 47.51 15 亿平基膜产能，其中 6 亿平为干法基膜，9 亿平为湿法基膜。3 ）客户：宁德时代、比 究 一年内最高/ 最低（元） 61.2/22.55 亚迪、国轩高科、LG、三星等国内外知名的锂离子电池厂商 ，2021 年上半年海外营收占 报 市净率 8.8 比为 23.1%。4 ）业绩：2021 年前三季度公司营业收入为 13.1 亿元（+115.2% ），归母 告 息率（分红/ 股价） 0.21 流通 A 股市值（百万元） 31806 净利润为 2.1 亿元（+107.0% ）。 注 上证指数/ 深证成指 3582.08/14960.66  锂电隔膜需求高增 ，价格企稳。1 ）壁垒：隔膜行业核心壁垒为关键设备依赖进口，而头 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 部隔膜企业锁定近几年优质进口设备产能，难以大幅扩产。2 ）供给：高壁垒下马太效应 关 基础数据: 2021 年 09 月 30 日 明显，行业集中度较高、龙头盈利能力强，2020 年干湿法隔膜 CR3 分别为 73%、83%。 3 ）需求：新能源汽车高景气度拉动锂电隔膜需求，预计 2020-2023 年全球锂电隔膜需求 每股净资产（元） 5.43 资产负债率% 40.78 由63.4 亿平增至 195.8 亿平，CAGR 达 45.6% ，预计隔膜价格企稳。 迎 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 768/669 流通 B 股/H 股（百万） -/-  量价齐升，迎盈利拐点。1 ）量：预计 2021-2023 年公司隔膜总产能为 15/19/30 亿平， 规划 2025 年总产能达 60 亿平，产能释放打开出货空间。2 ）价：公司常州 8 亿平湿法产 欢 一年内股价与大盘对比走势： 能和超级涂覆工厂陆续投产，向三星、LG、Northvolt 等海外客户供货，更高单