2021年券结基金发行跟踪报告：券结基金稳步增长，深度绑定券商资源-20211230-光大证券.pdfVIP

2021 年12 月30 日 总量研究 券结基金稳步增长，深度绑定券商资源 ——2021 年券结基金发行跟踪报告 要点 券结基金稳步增长的背后 作者 券结基金是指采用券商结算模式的基金产品，2018 年以来券结基金的发行数 分析师：祁嫣然 量和规模逐步增加。截至2021 年12 月24 日，2021 年年初至今券结基金整 执业证书编号：S0930521070001 体发行数量为124 只，发行总规模高达1798.21 亿元，背后反映出券结模式 010 qiyanran@ 在基金发行市场中的地位逐步提高，更多的基金公司开始选择券商结算模式。 按照券结基金的投资类型来看，目前券结基金以混合型基金为主，2021 年新 联系人：肖植桐 出现券结QDII 基金和券结FOF 基金。 021 现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银 xiaozhitong@ 行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关 系，有助于中小基金新产品开拓市场。 重要指数走势图 在基金发行有所降温的背景下券结基金依然爆款频出，2021 年募集规模超50 亿的券结基金高达9 只。 什么是券商结算模式？ 券商结算模式：公募基金场内交易资金采用的两种结算模式包括托管人结算模 式和券商交易结算模式。券商结算模式下，券商作为结算交收主体，可全程 参与基金的交易、结算。 监管政策推动：证监会推动托管资格和结算资格审批分离，于2018 年3 月启 数据来源：Wind, 光大证券研究所，数据截至：2021 年12 月24 日 动券商结算模式试点工作。2019 年证监会将券结模式试点工作正式转为常态。 两种模式差异：对于公募基金管理人来说，券商结算模式相比托管人结算模 式在资金效率、交易速度、交易监控、清算效率、信息保密、佣金分配上具 备不同特点。 托管人选择：长期以来，商业银行在我国公募基金托管业务的市场份额占据了 绝大多数，证券公司托管公募基金数量仅占市场3.80%。推广券商结算模式 在长期有效提高券商公募托管业务的竞争优势。 不同结算和托管机构场景中的基金产品相对优势分析 综上所述，按照交易结算模式和托管人机构类型划分，公募基金产品在交易、 结算和托管方式上呈现出四种形态，本文以不同场景下规模最大的产品为例 分析不同模式下的优势。 托管人结算+银行托管：普遍采用的模式，基金的托管、结算统一由银行负责。 托管人结算+券商托管：银行结算且券商托管的基金中，基金规模靠前的大多 为被动指数基金和货币市场型基金。该模式适合依赖券商渠道代销的货币市场 基金和指数基金，同时在券商托管有利于ETF 产品场内交易。 券商结算+银行托管：采用券商结算+银行托管的机构多为中小型基金公司， 深度绑定券商渠道，并且整合券商和托管行的营销资源，有利于基金保有量的 长期增长和客户粘性。 券商结算+券商托管：发行机构同样大多为中小型基金公司，在基金发行竞争 日益激烈的形势下，通过选择券商结算的基金发行方式，带动托管、投研、代 销等业务的全面合作和资源绑定。 风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历 史业绩不代表未来；报告中提到的任何基金产品和基金管理人不构成投资建 议。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 金融工程 目 录 1、券结基金稳步增长的背后 4 1.1、数量和规模：2018 年以来券结基金的发行数量和规模逐步攀升 4 1.2、基金类型：以混合型基