s金融衍生产品第二讲.pptVIP

股票市场不能成立 不可持续性 流动性高为出货提供了可能 变动的频繁 危机管理 很多股票的短期波动都与危机有关 对策的影响 第三十一页，共四十六页。 平价的图形显示 ST：标的价格 T时的合约损益 X－执行价格 CALL多头(Option) PUT空头(Option) 第三十二页，共四十六页。 期权价格与标的价格 St：标的价格 t时的合约价值 X－执行价格 t时的合约价值 第三十三页，共四十六页。 金融衍生产品简介 主讲人：沈思玮 上海交通大学管理学院 第一页，共四十六页。 公司增加价值的方式 研发 市盈率比较高的公司往往是研发投入较高的公司，可见研发可以提高公司的价值 竞争优势 垄断与竞争优势有关 长期价值 取决于长期现金流量 降低风险 现金流折现模型，收益率与风险有关 第二页，共四十六页。 虚假的公司价值 财务调整 会计准则的调整、折旧、存货调整 出售资产 特别实体 安然事件、表外化、衍生化 资本运营 垂直一体化往往成功，横向一体化失败 大吃小成功，小吃大失败 第三页，共四十六页。 经常遇到的陷阱 金融市场只对短期感兴趣 一言成谶，对交易工具和方法的过度依赖，反过来影响价格的形成过程 投资人缺乏耐心，迫使经理人采取短视行为 有限责任与无限责任的根本区别 委托代理的另一个问题 美国在线与时代华纳，两难的选择 经理们更多地关注交易，而不是生产、服务和公司价值 巴菲特，控制一家公司，帮助公司创造其价值 第四页，共四十六页。 中国证券监管规则中的很多疑问 分红 分红与公司价值提高无关。 美国90年代的公司盈利的提高与利率的下降有关 再融资 融资方式与公司价值无关，公司具有很强的再融资动机，只能说明泡沫。处理泡沫的方式有两种，软着陆与硬着陆 再融资往往成为反复侵占流通股利益的工具 IPO 对于金融控股公司趋向的熟视无睹 第五页，共四十六页。 套期保值的道理 税收的影响 公司税以所得税为主，因此公司的盈利平稳可以节约税收 股东没有适当的套期保值工具 因此，公司本身应该进行套期保值 融资成本的考虑 公司业绩平稳，可以提升其信用水平 中国公司普遍存在三角债问题，信用缺失，使得公司对业绩平稳不感兴趣，甚至通过业绩波动去造市 第六页，共四十六页。 战略性风险管理 一些公司对于某些产品价格波动的敏感性 跨国公司对于汇率，如荷兰国际集团下的一家房地产公司 石油价格 一些公司对于某自然风险的敏感性 农产品对于天气 地震 大桥：保险中通过分保来规避风险 第七页，共四十六页。 经济因素 房地产 利率，按揭贷款影响需求，开发商贷款影响成本 钢铁 宏观经济，其他相关产业及产品 能源 石油价格，如煤炭行业 汽车 与房地产类似，资本密集型行业 第八页，共四十六页。 财务层面 远期利率合约：相当于一个贷款承诺 期货合约：利率期货、国债期货 互换：利率互换与货币互换 期权：利率期权、汇率期权 指数期货：以股价指数为标的的期货合约 认股权证与可转换债券 第九页，共四十六页。 交易机制 报价驱动 做市商制度，在连续时段上做市商报出买入价、卖出价以及数量，一般一个股票有多个做市商，如NASDAQ、中国外汇交易 订单驱动 连续竞价，如A股市场，由交易者订单驱动，交易者相互提供了股票的流动性 流动性的差异 订单驱动是相互的 做市商是单向的，做市商的持有量存货模型 第十页，共四十六页。 期权期货的定义 期货 多头：在未来某确定的时间以事先敲定的价格买入一定数量的某标的产品的权利和义务 空头：。。。卖出。。。 期权 CALL：在未来某确定的时间以事先敲定的价格买入一定数量的某标的产品的权利 PUT：。。。卖出。。。 期权的获得：卖出期权合约为空头，买入期权方为多头 第十一页，共四十六页。 期货与期权合约交易 对合约的交易，合约就是衍生证券 交易过程 开仓 签订合约：合约的规模、品种、品种的质量标准、期限 盯市（期货合约的买卖双方、期权合约的卖方） 初始保证金的比例、维持保证金比例、保证金不足处理 平仓：相反的合约 交割：交割仓单，所有权与现金的交易 第十二页，共四十六页。 期货价格收敛于现货价格 Time Time (a) (b) Futures Price Futures Price Spot Price Spot Price 第十三页，共四十六页。 衍生合约的性质 短期性 91、182天，一般不超过一年 标准合约与非标准合约 标准期权 实物期权 杠杆性 巴林银行：超过了其承受规模的赌博 套期保值与投资 有无被险头寸 第十四页，共四十六页。 期权与期货图解 ST：标的价格 T时的合约价值 X－交割价格 期货多头，Future、Long 期货空头，Short 第十五页，共四十六页。 期权与期货图解（