2022-04-21-华创证券有限责任公司_【宏观快评】3月财政数据点评：专项债“断层”影响稳基建吗？.pdfVIP

宏观研究 证券研究报 告 宏观快评 2022 年04 月21 日 【宏观快评】 专项债“断层”影响稳基建吗？ ——3 月财政数据点评 事 项 华创证券研究所 1-3 月财政收入同比8.6% ，前值10.5%；1-3 月财政支出同比8.3% ，前值7%； 证券分析师：张瑜 1-3 月政府性基金收入同-25.6% ，前值-27.2%；1-3 月政府性基金支出同比43% ， 前值27.9% 。 电话：010 邮箱：zhangyu3@ 主要观点 执业编号：S0360518090001  一、专项债“断层”影响稳基建吗？ 证券分析师：高拓 如果 Q1 财政是一脚油，聚焦基建提速；Q2 财政就是两手抓，还要两不误： 电话：010 既要稳基建高增，又要保退税到位。 邮箱：gaotuo1@ 后者路径相对清晰。主要依靠央行加快向中央财政上缴结存利润+ 中央财政加 执业编号：S0360521080001 大转移支付力度。Q2 近万亿退税任务半月已完成近半，明显快于序时进度。 前者困难似乎较大。近期新增专项债出现“断层”，市场担心 Q2 财政稳基建 相关研究报告 力有不逮。一是发行断层：4 月前三周仅发行约300 亿（Q1 月均超4000 亿）； 《【华创宏观】疫情冲击下的芸芸众生——见微 二是计划断层：各地Q2 计划合计仅约3000 亿（同比降约 7000 亿）；三是进 知疫系列二》 2022-04-18 度断层：4 月12 日国新办吹风会要求“对2021 年 12 月提前下达的额度,力争在 《【华创宏观】更多政策组合在研究储备中—— 今年5 月底前发行完毕”，按此倒算4~5 月合计仅需发行约2000 亿，仅需完成 政策观察双周报第34 期》 提前批进度的 14% （Q1 发行 1.25 万亿，完成86% ）。 2022-04-18 我们认为，即便Q2 新增专项债仅发3000 亿，稳基建力度也不会明显下滑； 《【华创宏观】问诊“三驾马车”，展望政策“药 方”——3 月经济数据点评》 若后续发行加速，稳基建力度或超Q1。仍分“不缺钱”和“不缺项目”来看： 2022-04-18 为什么说仍“不缺钱”？去年结转和Q1 已发行但未拨付使用的专项债仍可持 《【华创宏观】出口回落迹象显现——基于历次 续形成支出，同比增量或超5000 亿、接近Q1。专项债并非“即发即用”，稳 出口回落的经验3 月进出口数据点评》 2022-04-13 基建力度要看实际形成支出，需经发行、拨付、使用三个步骤，全程约3-5 个 《【华创宏观】成长股和降息的本质“心结”：美 月。我们测算即便 Q2 新增专项债发行3