机构行为系列专题分析报告之十二：资管新规四周年，行业转型.pdfVIP

债券研究 证券研究报告 债券深度报告 2022 年04 月27 日 【债券深度报告】 资管新规四周年，行业转型再出发 ——机构行为系列专题之十二  2022 年，是资管新规过渡期结束后的第一年，时值资管新规出台四周年之际， 我们系统回顾行业转型发展历程，总结行业发展新特征，并站在新的历史时点 展望行业未来发展趋势。  一、资管新规发布后，监管及行业格局重塑 1、资管新规：颠覆规则，构建行业发展新秩序。资管新规是资产管理行业的 顶层设计，促使行业回归资产管理本质，按照“功能监管”、“统一监管”的思 路，重新设计行业监管框架，影响深远。 2 、配套细则：完善图谱，统一功能监管新要求。2018 年以来，围绕资管新规 的核心要求，一系列针对细分行业、典型产品、底层资产的配套细则相继落地， 从行业端、资产端和负债端多个层面落地具体规范要求，资管子行业的分化监 管向统一监管转变，逐步实现“机构监管”与“功能监管”的结合。 3 、规模变化：推动转型，重塑资管行业新格局。截至 2021 年末，资产管理 相关研究报告 行业规模合计约138 万亿，其中净值化管理产品发展较快，资金池模式、通道 《【华创固收】2022 版：中债隐含评级、YY 评级、 产品规模受到抑制，实现行业的格局重塑。 外部评级的参照系——信用策论系列之十二》 2022-04-26  二、新监管框架下，资管子行业发展变化 《【华创固收】长周期比较下的地产债策略形势》 1、银行理财：资管行业规模发动机，转型后再出发。银行理财及理财公司双 2022-04-07 《【华创固收】保险公司债：徐徐而启，蓄势待发 轨运作体系的监管框架下，过渡期内银行理财规模依然保持稳步增长，产品呈 ——债券品种小百科系列之十一》 现净值化、长期化、标准化三大新特征，理财公司为主的市场格局愈发清晰。 2022-03-25 2、公募基金：净值化管理和创新优势凸显，规模快速增长。资管新规框架下 《【华创固收】超长债：配置为本，交易渐长—— 公募基金主动管理优势显著，过渡期内规模快速增长；公募基金充分发挥其主 债券品种小百科系列之十》 2022-03-23 动管理能力，创新产品谱系，弥补银行刚兑型理财缺位后的市场投资需求，广 《【华创固收】美联储收紧，会掣肘国内宽松吗？ 义现金类、“固收+”类产品发展迅速。 ——中美货币政策周期初 3 、保险资管：业务自成体系，规模持续增长。“1+3”的监管框架及双轨制监 2022-03-23 管谱系形成，资金端主要来源于稳定性高的保险资金，推动规模持续增长；近 年来积极扩展三方业务，“标准化”的组合类产品发展迅速。 4 、信托公司：去通道+非标转标，规模持续压降后企稳。信托细则意见稿主 要针对资金信托，“两压一降”打击通道和融资业务，信托规模收缩显著；转 型中“非标转标”特征显著，标品信托是重要转型方向，但行业定位仍待明确。 5、券商资管：规范资金池+公募化改造，规模快速下降后企稳。券商资管监 管核心是统一私募业务监管标准、推动公募业务转型；规范资金池业务导致规 模大幅压降，但随着转型顺利推进，规模逐步企稳，公募化或是未来发展方向