零售行业化妆品龙头市场前景及投资研究报告：化妆品估值.pdfVIP

行业研究 丨深度报告 丨零售业 [Table_Title] 化妆品龙头复盘系列之总览篇： 探寻化妆品估值背后的动因 行业研究 | 深度报告 目录 欧莱雅：大众高端两轮成长机遇，并购高效协同6 1988-2006 年：并购拓展北美，大众品牌高速成长 7 2007 年至今：高端品牌接力，新兴市场多点开花 12 雅诗兰黛：主力品牌奠定基本盘，并购锦上添花 17 1997-2009 ：主力品牌以大单品推动成长 17 2009-2021 ：新兴市场从投入到收获期 21 横向参考：对比消费龙头，化妆品估值溢价突出23 图表目录 图 1：欧莱雅历任管理层的主要战略举措和欧莱雅收入变化情况（单位：亿欧元）7 图 2 ：欧莱雅收购历程和全球化布局（图示右侧为1993-1999 年TOP10 品牌的地域覆盖情况）8 图 3 ：1997-2006 年大众产品收入持续占比过半8 图 4 ：1998-2006 年大众产品部门对收入增速的贡献较大8 图 5 ：1985-1997 年欧莱雅集团专利数快速增加9 图 6 ：1998-2006 年欧莱雅大众部门内各品类收入增速贡献率9 图 7 ：1999 年为例，欧莱雅十大品牌矩阵（合计占总收入的88%） 11 图 8 ：2000 年之后欧莱雅集团营业利润率有所提升 11 图 9 ：2000 年之后欧莱雅集团净利率提升明显 11 图 10：2005 年各年龄段女性经常使用抗衰护肤品的比例高于 1996 年12 图 11：2011 年之后高端化妆品部门收入增速显著抬升13 图 12：1997-2021 年欧莱雅四大部门收入占比13 图 13：2006-2020 年西欧收入占比下降，亚太占比持续提升14 图 14：2006-2020 年各地域收入增速14 图 15：2014-2020 年欧莱雅电商营收占比后来居上14 图 16：2021 年主要国家占全球电商的份额14 图 17：预计各地域中等收入群体占全球的份额15 图 18：2012-2021 年欧莱雅主要品牌在中国护肤市场的市占率15 图 19：高端和活性产品营业利润率显著高于大众部门15 图 20 ：公司2004 年以后毛利率和费用率走势16 图 21 ：公司2009 年以后的销售、管理和研发费率明细16 图 22 ：欧莱雅历年收入增幅、净利率水平和PE 估值、当年股价涨跌幅的复盘16 图 23 ：2009 年以前欧洲、中东及非洲业务板块增速相对较快20 图 24 ：欧洲、中东及非洲业务板块占比快速提升20 图 25 ：欧洲、中东及非洲板块收入增速贡献逐渐超过美洲板块21 图 26 ：欧洲、中东及非洲板块营业利润率常年居最高水平21 图 27 ：2009-2017 年雅诗兰黛新兴渠道加速布局21 图 28 ：雅诗兰黛线上销售收入21 图 29 ：中国化妆品线上渗透率22 4 / 26 行业研究 | 深度报告 图 30 ：雅诗兰黛主要品牌的中国市场市占率，高端化趋势较明显22 图 31 ：2018 年开始，亚太地区收入增速拐点向上22 图 32 ：2018 年开始，亚太地区对公司收入增速的拉动作用变强22 图 33 ：2009-2017 年护肤和香水营业利润率稳步上升22 图 34 ：雅诗兰黛毛利率持续提升，费用率下降，净利率持续提升22 图 35 ：雅诗兰黛历年收入增幅、净利率水平和PE 估值、当年股