回盛生物-市场前景及投资研究报告-深耕动物保护，兽用化药领导品牌.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 回盛生物 （300871.SZ ） 公司研究/公司深度 深耕动保二十载，缔造兽用化药领导品牌 投资评级：买入（首次） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2022-04-28 [Table_Summary] ⚫ 专注兽药二十载，兽用化药占比超八成。 [Table_BaseData] 回盛生物成立于2002 年，自成立以来专注于动物保健领域，业务涵盖 收盘价（元） 15.36 近12 个月最高/最低（元） 51.52/15.73 兽药制剂及兽用原料药等领域；2021 年公司营收9.96亿元，2017-2021 总股本（百万股） 166 年年复合增长率达25.6%；其中，兽用化药是公司的核心产品，收入占 流通股本（百万股） 83 比超过80%。公司产品销售以国内市场为主，2021 年国内销售占比达 流通股比例（% ） 49.90 到98.7%；其中，华东区域是最大的销售市场，2021 年销售收入3.37 总市值（亿元） 27 亿元，占比33.82%。公司以猪用药品为核心，占比80%左右，同时也 流通市值（亿元） 13 在家禽、水产、宠物等其他兽用药品领域进行了拓展，丰富业务结构。 ⚫ 政策助力兽药市场持续扩张，兽药行业开启集中化进程。 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 走势比较 近年，国家产业政策支持对兽药行业发展起到重要的推动作用，随着新 65% 版兽药GMP 和GSP 的实施，从生产到经营对兽药企业提出了新的要 34% 求，我国兽药市场逐步走向规范化。2020 年，国内兽药产品销售规模 2% 621.0 亿元，2009-2020 年年均复合增长率达8.6%。 4/21 7/21 10/21 1/22 4/22 -30% 根据农业农村部《全国生猪生产发展规划（2016-2020 年）》，我国养殖 行业开始向规模化养殖方向发展，2020 年生猪养殖规模化率达到57% ， -62% 回盛生物 沪深300 同比增加4% 。养殖行业集约化趋势推动规模化养殖企业与优势兽药企 业形成紧密合作关系，2020 年公司集团客户实现销售收入4.32 亿元， 同比增长112.68%，集团客户数量增长67 家；2021 年公司集团客户收 入同比增长41.03% ，新增直销客户449 个。 ⚫ 积极开拓禽用兽药市场，宠物赛道前景广阔。 2018 年8 月非瘟爆发以来，生猪养殖业遭到重创，公司开始逐步拓展 禽药业务板块。2019 年我国家禽出栏同比增加11.9%，年末存栏同比 增加8.0%，养殖企业采购禽用兽药的数量明显增长。公司2019 年家禽 药品收入为5,477.8 万元，同比增长757%，2020 年和2021H1 家禽板 块营业收入占比已