中级财务会计：财务的价值观念及运用.pptVIP

普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部分是出售股票时得到的变现收入。 普通股股票估值公式： * 股票估值的运用 * * ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 * 时间价值的概念 复利的计算 现值与贴现 年金 * 时间价值的概念 当前持有一定数量的货币（1元，1美元，1欧元）比未来获得的等量货币具有更高的价值。 货币之所以具有时间价值，至少有三个因素： 货币可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的货币量 货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变 未来的预期收入具有不确定性(风险) 符号（Notations） PV ：现值 FVt ：t期期末的终值 r ：单一期间的利（息）率 t ：计算利息的期间数 复利计息 假设年利率为10％ 如果你现在将1元钱存入银行，银行向你承诺：一年后你会获得1.1元（＝1×（1＋10％）） 1元钱储存二年后的话，二年后你将得到1.21元（＝1×（1＋10％）×（1＋10％）） 1+0.1+0.1+0.1x0.1=1.21 本金 单利 复利 复利计算(2) 投资100元，利息为每年10％，终值为 一年后：100×1.1＝110 二年后： t年后： ... 复利计算(3) 将本金C 投资t 期间，其终值为： 假设C=1000, r=8%, t=10, 那么： 复利计算(4) 2% 4% 6% 8% 10% 12% 本金 1 1 1 1 1 1 单利 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 2.40 复利 0.09 0.39 1.01 2.06 3.73 6.25 终值 1.49 2.19 3.21 4.66 6.73 9.65 投资20年： 计息次数 利息通常以年度百分率（APR）和一定的计息次数来表示 难以比较不同的利息率 实际年利率（EAR）：每年进行一次计息时的对应利（息）率 年度百分率12％的实际年利益 m：每年的计息次数 计息次数的例子 银行A的贷款利率为：年度百分率6.0％，按月计息 银行B的贷款利率为：年度百分率5.75％，按天计息 哪个银行的贷款利率低？ 计息频率 一年中的期间数 每期间的利率 (%) 实际年利率(EAR) (%) 一月一次 12 0.5 6.17 每日一次 365 0.02 5.92 复利终值 终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。 * 现值与贴现(1) 计算现值使得在将来不同时间发生的现金流可以比较，因而它们可以被加起来 例子：在以后的二年的每年年底你将获取1000元，你的总的现金流量是多少？ 把将来的现金流量转换成现值 现值计算是终值计算的逆运算 现值与贴现(2) 你预订了一个一年后去欧洲的旅行计划，一年后需要27,000元人民币。如果年利率是12.5％，需要准备多少钱？ t = 0 t = 1 ? 12.5% 27,000元 ? 现值与贴现(3) 贴现率：用于计算现值的利率（Discount Rate） 贴现系数（DF）： 现值的计算又称为现金流贴现（DCF）分析 假设 ，那么 多期现金流的现值计算 0 1 2 3 2,200元 4,100元 1,460元 2,009.13元 3,419.44元 +1112.01元 6,540.58元 多期现金流的现值计算 永续年金(Perpetuity) 永远持续的现金流。最好的例子是优先股 设想有一个每年100美元的永恒现金流。如果利率为每年10％，这一永续年金的现值是多少？ 计算均等永续年金现值的公式为： 永续年金 增长永续年金现值的计算 g：增长率 C：第一年（底）的现金流 永续年金的运用 一系列定期发生的固定数量的现金流 年金现值的计算 0 1 2 t t+1 年金 从t+1开始 的永续年金 从1年开始的 永续年金 年金(2) 年金现值＝从第1期开始的永续年金现值－从第t+1期开始的永续年金现值 年金的例子(1) 选择1：租赁汽车4年，每月租金3000元 选择2：购买汽车，车价为180,000元；4年后，预期以60,000元将汽车卖掉 如果资本成本为每月0.5％，哪个选择更合算？ 答案： 租赁的现值： 购车的现值： 年金的例子(2) 31岁起到65岁，每年存入1000元 预期寿命80岁 APR 65岁时的财富 每月养老金 12％ 507,073 6,085 10% 302,146 3,274 8% 184,249 1,761 股票估值方法 净现值