武汉大学商学院-财务管理(ppt 173).pptVIP

税收的影响（Tax considerations） 折旧（Depreciation）进入成本，减少应税收入， 进而影响现金流量； 已折旧资产的出售或处理（sale or disposal of a depreciation asset） 计算增量现金流量 初始现金流出量（Initial Cash Outflow） （a）新资产的成本 （b）+资本性支出（Capitalized expenditures） (如安装成本，运输费用，等等) 成本（sunk costs），应考虑机会成本 （opportunity Cost），应考虑营运资本的变化以及 通货膨胀的影响。 （c）+（-）“净”营运资本的增加（减少）量 （d）-当投资是一项以新资产替代旧资产的决策时， “旧”资产出售所得收入 （e）+（-）与“旧”资产出售相关的税免（税收抵免） （f）=初始现金流出量 期间增量现金流量(Interim Incremental cash flow） （a）经营收入的净增量（减少量）减（加）费用（不包 括折旧）的净增量（减少量） （b）-（+）税法确认的折旧费用的净增量（减少） （c）=税前收入净变化 （d）-（+）税收的净增加（减少） （e）=税后收入的净变化 （f)+（-）税法确认的折旧费用的净增加（减少） （g）=该期增量净现金流量 期末增量净现金流量（Terminal-Year Incremental Net Cash Flow） （a）出售或处理资产的余值（salvage value） （b）与资产出售或处理有关的税收（税收抵免tax savings） （c）营运资本的回收 资产扩张举例（Example of Asset Expansion） 资产更新举例（Example of Asset Replacement） 二、投资时间价值决策方法 回收期（Payback period ,PBP） ：使投资项目预期现金 流量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时期 静态投资回收期：不考虑货币的时间价值 动态投资回收期：考虑货币的时间价值 接受标准（Acceptance Criterion）：与确定的最大可 接受回收期进行比较 问题（problems）：不能测度项目盈利性 内部收益率（Internal rate of return, IRR）：使投资项目 未来的净现金流量的现值等于项目的初始现金流出量 的贴现利率。 插值法（interpolation）计算IRR 。 接受标准（Acceptance Criterion）：与最低报酬率 （Hurdle rate）进行比较，大于或等于最低报酬率就 接受，反之则拒绝。 净现值（Net present value, NPV）：某个投资项目的净 现金流量与项目初始投资流出量之差。 计算。 接受标准（Acceptance Criterion）：净现值≥0，项 目可接受；净现值0，则拒绝。 净现值特征图（NPV Profile） 盈利指数（Profitability index, PI）：某项目的未来净现 金流量的净现值与项目的初始现金流出量的比值。 计算。 接受标准（Acceptance Criterion）：PI ≥1，项目才 可以接受。 潜在的困难（Potential Difficulties） 依赖性和互斥性（Dependency and Mutual Exclusion） 独立项目（Independent project） 相关项目（Dependent/ contingent project）：其接受依赖于一个或多个其他项目的接受的投资项目。 互斥项目（Mutually exclusive project），接受它就 必须放弃一个或多个其他项目的投资项目。 等级排列问题（Ranking Problems） 当两个或多个投资项目互斥时，按内部收益率，净 现值或盈利指数给项目排队可能得出矛盾的结论， 其原因是： （1）投资规模（scale of investment）差异； （2）现金流模式（cash-flow patters)