2022年中级会计考试《财务管理》第五章筹资管理（下）（课件讲义）.ppt

某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值2000万元。假设无风险报酬率为6%，证券市场平均报酬率为10%，所得税税率为25%。经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和税前债务利息率（假设税前债务利息率等于税前债务资本成本）如表所示。 【教材例5-27】 债务市场价值B（万元） 税前债务利息率 股票β系数 权益资本成本率 0 — 1.50 12.0% 200 8.0% 1.55 12.2% 400 8.5% 1.65 12.6% 600 9.0% 1.80 13.2% 800 10.0% 2.00 14.0% 不同债务水平下的税前债务利息率和权益资本成本率 6%+1.55 ×（10%-6%） 公司价值和平均资本成本率 债务 市场价值 股票 市场价值 公司 总价值 税后债务资本成本 普通股 资本成本 平均 资本成本 0 2500 2500 - 12.0% 12.0% 200 2361 2561 6.00% 12.2% 11.72% 400 2179 2579 6.38% 12.6% 11.64% 600 1966 2566 6.75% 13.2% 11.69% 800 1714 2514 7.50% 14.0% 11.93% （1）当债务为0时 股票市场价值S ＝（400－0）×（1－25%）/12%＝2500（万元） 公司的总市值S＝2500（万元） 加权平均资本成本＝权益资本成本＝12% （2）当债务为200万元（B＝200） 股票市场价值S ＝（400－200×8%）×（1－25%）/12.2%＝2361（万元） V＝200＋2361＝2561（万元） KW＝6.00%×200/2561＋12.2%×2361/2561＝11.72%　 可以看到，在没有债务的情况下，公司的总价值就是其原有股票的市场价值。当公司用债务资本部分地替换权益资本时，一开始公司总价值上升，加权平均资本成本下降；在债务达到400万元时，公司总价值最高，加权平均资本成本最低；债务超过400万元后，公司总价值下降，加权平均资本成本上升。因此，债务为400万元时的资本结构是该公司的最佳资本结构。 （2013年计算）乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。 【练一练】 表1 不同债务水平下的税前利率和β系数 债务账面价值（万元） 税前利率 β系数 1000 6% 1.25 1500 8% 1.50 表2　　　　公司价值和平均资本成本 债务市场价值 （万元） 股票市场价值 （万元） 公司 总价值 （万元） 税后债务资本成本 权益资本成本 平均资本成本 1000 4500 5500 （A） （B） （C） 1500 （D） （E） × 16% 13.09% 【要求】 （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。 A=6%×（1-25%）=4.5% B=4%+1.25×（12%-4%）=14% C=4.5%×（1000/5500）+14%×（4500/5500=12.27% D=（900-1500×8%）×（1-25%）/16%=3656.25（万元） E= 1500+3656.25=5156.25（万元） （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。 【要求】 债务市场价值为1000万元时，公司总价值最大，平均资本成本最低，所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优 （2015年综合题）已公司是一家上市公司，该公司2014年末资产总计为10000万元，其中负债合计为2000万元。该公司适用的所得税税率为25%。相关资料如下： 资料一：预计已公司净利润持续增长，股利也随之相应增长。相关资料如表所示： 【练一练】 2014年末股票每股市价 8.75元 2014年股票的β系数 1.25 2014年无风险收益率 4% 2014年市场组合的收益率 10% 预计股利年增长率 6.5% 预计2015年每股现金股利（D1） 0.5元 （1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算已公司股东要求的必要收益率； 【要求】 必要收益率=4%+1.25×（10%-4%）=11.5% 资料二：已公司认为2014年的资本结构不合理，准备发行债券募集资金用于投资，并利用自有资金回购相应价值的股票，优化资本结构，降低资本成本。假设发行债券不考虑筹资费用，且债券的市场价值等于其面值，股票回购后该公司总资产账面价