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第一章 企业战略与财务战略 第四节 财务战略 一、财务战略概述 （2）不同发展阶段的公司财务战略选择重点 发展阶段 结构 来源 股利分配政策 初创阶段的财 由于初创阶段的经营风险很高，因此应 引进风险投 股利支付率大多为 务战略 选择低财务风险战略，应尽量使用权益 资者 零 筹资，避免使用负债。 扩张阶段的财 由于此时的经营风险虽然有所降低，但 私募或公募 采用低股利政策 务战略 仍然维持较高水平，不宜大量增加负债 比例。 稳定阶段的财 由于经营风险降低，应当扩大负债筹资 负债和权益 采用高股利政策或 务战略 的比例。 作为替代进行股票 回购 阶段的财 应设法进一步提高负债筹资的比例，以 选择负债筹 采用高股利政策 务战略 获得利息节税的好处。 资 【案例1-14】阅读材料，回答问题： （1）X 公司的 利润率很高，但占有的市场份额很小。为了扩大生产规模，公司力 图通过向 借款融资来满足资金需要。但 经过对X 公司 后认为X 公司不符合 条件。X 公司转而希望通过上市股权融资来获取资金来源，但由于公司市场份额很低并没有 通过监管机构的审核。最后，公司获得了来自于风险投资的青睐，但对方提出一定要限制公 司的股利政策 ，甚至要求股利要减少为零。X 公司董事会认为这会 到投资者的利益， 因此也打算放弃风险融资的机会。 （2）Y 公司 处于快速增长的市场中且占有较高的市场份额，但公司一直无法通过 生产经营活动创造稳定的正现金流量。Y 公司经过市场调研做出判断，决定进一步吸引投资 并扩大生产规模。Y 公司希望获取 的资金支持，并向对方提出了2 亿元的借款，该借款 额度将使得供公司资产负债率达到60%；此外，Y 公司决定减少股利支付额度，通过大幅度 消减股利的方式来获取内部资金。 （3）Z 公司主导 成为公司现金流的主要贡献者，每年度产生大量现金，但由于公 司生产的 属于传统产业，未来市场的成长性前景一般。Z 公司为此向 借入大量借款 提高了资产负债结构比例，同时Z 公司不断向股东支付现金股利或者通过股票回购的方式提 高现有股票市价。但Z 公司的这一战略受到了公司财务经理的强烈质疑，他们认为Z 公司此 举增加了公司财务风险，而且公司应开辟新的投资方向来提高资金使用效率。 要求： （1）请分析X 公司的上述财务行为是否合适，为什么？ （2）试分析Y 公司的上述财务行为的正确与否，并说明理由。 （3）请分析Z 公司财务经理的疑问是否合理，并说明理由。 【参考 及分析】 （1）X 公司的财务行为完全失当，主要原因在于：该公司属于低市场份额的初创阶段， 风险较高，此时获得 借款会进一步提高财务风险 也 对其进行融资；此外， 对于未来发展具有很大不确定性的企业，上市融资也会比较 ；风险投资是最适合企业现 阶段发展的融资战略，但风险投资要求减少股利 是合适的，初创阶段的企业应不 现 金股利，以增加企业内部资金来源。 （2）Y 公司 属于扩张阶段，市场处于上升和膨胀的过程，公司应扩大生产规模。Y 公司通过大幅增加负债融资的行为不妥，因为成长阶段企业可以适度负债，但此时经营风险 仍然较大，不适宜大量负债融资，尤其是这将导致公司负债率达到60%。此外，公司减少股 利支付额度是正确的财务行为，通过内部资金来源支撑企业发展会更为稳健，也符合扩张期 财务战略的基本要求。 （3）Z 公司属于稳定阶段，由于其产业发展前景一般，不需要大量投资，因此公司应 不断通过 现金股利和股票回购来为股东提供稳定回报，同时由于经营风险较低，现金流 量充裕，因此增加负债融资并 带来更高的财务风险和还款 。因此，该公