企业价值评估培训教材.pptVIP

如图10—2所示，从少数股权投资者来看，V（当前）是企业股票的公平市场价值。它是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。对于谋求控股权的投资者来说，V（新的）是企业股票的公平市场价值。它是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。新的价值与当前价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。 控股权溢价=V（新的）-V（当前） 总之，在进行企业价值评估时，首先要明确拟评估的对象是什么，搞清楚是企业实体价值还是股权价值，是续营价值还是清算价值，是少数股权价值还是控股权价值。它们是不同的评估对象，有不同的用途，需要使用不同的方法进行评估。 第三十页，共八十一页。 2006年4月，在厦门“中国评估论坛”上，配合财政部官员要求扭转成本法和账面净资产“十几年一贯制”的呼吁，证监会代表提出要在企业整体价值评估中“为收益法平反”，甚至断言“收益法是最适当的方法”。有意思的是，正是证监会，曾在2004年初发布通知，严厉限制使用收益法，规定凡评估预测不准确的，不论有无客观因素影响，评估师一律要公开道歉。 第三十一页，共八十一页。 《关于进一步提高上市公司财务信息披露质量的通知》( 2004年1月6日，中国证监会) 为防止公司和评估师高估未来盈利能力,并进而高估资产，对使用收益现值法评估资产的，凡未来年度报告的利润实现数低于预测数10％－20％的，公司及其聘请的评估师应在股东大会及指定报刊上作出解释，并向投资者公开道歉；凡未来年度报告的利润实现数低于预测数20％以上的，除要作出公开解释并道歉外，中国证监会将视情况实行事后审查，对有意提供虚假资料，出具虚假资产评估报告，误导投资者的，一经查实，将依据有关法规对公司和评估机构及其相关责任进行处罚。 第三十二页，共八十一页。 《企业价值评估指导意见（试行）》 （2004年12月30日发布，2005年4月1日施行） 总体结构 第一章 引言 第二章 基本要求 第三章 评估要求 第四章 评估方法 第五章 评估披露 第六章 附则 (共六章49条) 解读《企业价值评估指导意见》.doc 第三十三页，共八十一页。 第二节 收益途径在企业价值 评估中的应用 本节主要内容: 一、收益途径评估企业价值的核心问题 二、收益法的计算公式及其说明★ 三、企业收益及其预测★ 四、折现率和资本化率及其估测★ 五、运用收益法评估企业价值的案例及其说明 六、对收益法评估企业价值的评价 第三十四页，共八十一页。 一、收益途径评估企业价值的核心问题 ①要明确企业价值的含义，根据评估目的确定适合的价值类型 ②要对企业的收益予以界定。 ③要对企业的收益进行合理的预测。 ④要选择合适的折现率。 收益法知识简单回顾.doc 第三十五页，共八十一页。 二、收益法的计算公式及其说明 第二十四条 企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。 收益法中常用的两种具体方法是收益资本化法和未来收益折现法。 收益资本化法（等额无穷的折现过程） 未来收益折现法（有限期折现） 第三十六页，共八十一页。 （一）企业持续经营假设前提下的收益法 1．年金法 年金法的计算公式为： P=A／r [例1] 待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10％，试用年金法估测待估企业价值。运用公式 如下： 适合对象: 该方法适合于收益较稳定的企业 第三十七页，共八十一页。 2．分段法 分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前后两段。 对于前段企业的预期收益采取逐年预测，并折现累加的方法; 而对于后段的企业收益，则针对企业具体情况：并按企业的收益变化规律，对企业后段的预期收益进行折现和还原处理。将企业前后两段收益现值加在一起便构成企业的收益现值。 第三十八页，共八十一页。 假设以前段最后一年的收益作为后段各年的年金收益，即从（n+1）年起的后段，企业预期年收益将固定为 ，则分段法的公式可写成: 假设从（n+1）年起的后段，企业预期年收益按一固定比率（g）增长，则分段法的公式写成： 第三十九页，共八十一页。 [例2] 待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、