3月及一季度经济数据点评：经济整体偏景气.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-5 \h \z 一、工业生产回归正常3 \o Current Document 二、投资提速4 \o Current Document 三、消费快速修复5 \o Current Document 四、出口不低，进口提速6 \o Current Document 五、通胀继续分化7 \o Current Document 六、风险提示9图表目录 图1 GDP和工业增加值增速（％） 3 图2 制造业PMI （%） 3 图3 非制造业PMI （%） 4 图4 大、中、小企业PM1 （%） 4 图5固定资产投资完成额：累计同比（％） 4 图6固定资产投资完成额：分类别：累计同比（％） 4 图7商品房销售和拿地情况：累计同比（％） 5 图8房屋建设情况：累计同比（％） 5 图9社会消费品零售总额：同比（％）5 图10 社零增速：平均复合增速（％）6 图11进出口情况：当月同比（%） 6 图12主要经济体景气度（％） 6 图13对主要国家出口金额：累计同比（％） 7 图14 主要出口产品金额1-2月平均复合增速（％） 7 图 15 CPI 同比（％） 8 图 16 CP1 环比（％） 8 图17工业品价格（美元/桶、点）8 图18食品价格（元/公斤）8 图19 CPI环比：分项（％） 8 图 20 PPI9 -、工业生产归正常经济增长基本恢复常态 吟年一季度,GDP同比增长18.3%,两年年均复合增速分别为5.0%, -、工业生产 归正常 一季度工业增加值同比增长24.5%，两年平均复合增长6.79%，增速较1?2月明显下降，略高 于2019年，接近17/18年增速。三大门类中，采矿业、制造业、水电燃气供应两年分别平均 增长4.03%. 6.92%. 4.82%,生产下滑主要源自制造业。通常3月工业生产环比二月有所改 善，从PMI以及各项需求端指标来看，经济整体景气度依然较高，今年的3月减速可能是由 于“就地过年”的影响导致需求提前释放。 制造业PMI如期反弹，生产、订单、出口蓬勃扩张。经历了年初疫情以及春节的扰动后，制 造业PMI在连续3个月下行后反弹至51.9%,较2月提升1.3个百分点。主要分项中，生产、 新订单、新出口订单均扩大2个百分点以上，显示需求端保持旺盛；原材料价格继续扩张, 升至69.4%;另外值得关注的是，产成品库存继续下降，在需求较为旺盛的情况下，企业后 续扩大生产规模的意愿或比较强烈。 非制造业PMI高景气。服务业PMI55.2%,较2月提升超4个百分点，景气度迅速提升，主 要或由于发达国家疫苗接种推进，与国内商务往来逐步回升，商务活动PMI56.3%,新订单 55.9%,较2月均大幅提升；另一方面国内疫苗接种也有助于线下服务场景的打开，对应中小 企业PMI回升幅度高于大型企业。此外，建筑业PMI62.3%,提升超7个百分点，主要是受 基建和地产拉动。 GDP和工业增加值增速(％)图2制造业PMI (%) 2021-032020-12 60 -150 ■ 40 ■30 ■ 20 -10 ? 0 (1Q) ■ 2 -(珈 GDP:不变价:当季同比 工业增加值:当月同比? TT6T ?60,6T b，6T ?g。，6T ? 8.3 二?6T ? TT—8T ，60ooT bcoT ■ 8.2 飞OOT ,10001 TWT Eocx TT—0CXJ 6OOZ ZOOZ SOOZ供货商配送?; 60新出口订单 从业人员在手订单 原材料库存生产经营活-7 2021-02 ---2021-01生产 新订单 主要原材料w 出厂小成品库存 资料来源： 资料来源：Wind. 资料来源：Wind 图4大、中、小企业PMI （%） 图5固定资产投资完成额：累计同比（％）资料来源：Wind、一房地产开发 图5固定资产投资完成额：累计同比（％） 资料来源：Wind、 一房地产开发 制造业 基础设施建设投资（不含电力） 一季度固定资产投资累计增长25.6%，两年年均复合增速2.65%，较2月明显提升。固定资产 投资增速仍然明显低于疫情前，并且结构延续分化，不过程度有所收敛，制造业投资和基础 设施投资两年平均复合增速分别为-147%和2.05%,较2月明显改善，特别是基建投资明显 提速，房地产开发投资增速保持了两年平均增速7.59%的高增长。不过，3月投资增速还受到 季节性因素影响，再加上基数的扰动，采用两年复合增速的办法也存在缺陷，所以3月数据 本身解释能力有限，依赖后续数据展示出的延续性做进一步判断。 制造业投资中，已公布的主要行业增速（两年平均复合）并没有明显提速，其中医药制造业、 计算机通信和其他电子制造业保持在1。%以上，有色金属冶炼有4.95%的增速，在行业中相 对较高。目前经济整体