A股策略：涨价买什 么.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z PPI加速上行，3月同比回升至4.4% 3PPI上行趋势预计仍将延续并向下游传导5 资源品拉动本轮PPI上行且产业链多个行业盈利随PPI上行扩张 6低估值、供给刚性但需求旺盛的资源品或受益于PPI上行8 风险提示10插图目录 图1: PPI持续上行，CPI由负转正3图2: 2003年以来共有四段PPI显著上行区间4 图3:全球制造业PMI显著回升，目前处于高位8 \o Current Document 图4:当前铜TC、RC均处于历史低位8 \o Current Document 图5: LME铜、上期所铜库存目前处于历史低住8 \o Current Document 图6:电解铝在产产能已接近见顶8 \o Current Document 图7:限产政策下全国钢厂高炉开工率持续处于低位 9表格目录 表1:截止到2021年3月上游、中游PPI历史分位已分别达79% 92%,下游PPI历史分位则仅为43% 5 \o Current Document 表2:资源品的上游采选和中游加工拉动本轮PPI上行6 表3:有色金属及黑色金属产业链上、中、下游行业在PPI上行中盈利普遍扩张 7 \o Current Document 表4:当前各PPI上行受益行业市盈率远低于历史上PPI上行区间行业市盈率的峰值9 \o Current Document 表5:历史上资源品行业估值上行开始和结束时点都早于PPI上行开始和结束时点 10 条注证寺DONGXING SECURITIES东兴证券策略报告涨价买什么？P3 条注证寺 DONGXING SECURITIES 东兴证券策略报告 涨价买什么？ P3 1. PPI加速上行，3月同比 升至4.4% PPI持续上行，CPI由负转正。2021年4月9日，3月PPI、CPI数据发布，PPI当月同比达到4.4% ,远 超市场预期值3. 3%，海内外共振复苏背景下，原材料呈现价格呈现供不应求的短缺局面，价格持续攀升拉动 PPI上行。CPI变动则相对温和，3月同比上涨0.4%实现由负转正。 PPI自2020年5月以来持续上行且近期上行速率进一步加快，可能给股票市场带来重大影响，本文希望 探讨PPI上行的涨价背景下哪些行业可能受益。 图1： PPI持续上行，CPI由负转正 历史上共有四段PPI显著上行区间。为研究上述问题，本文选取历史上PPI显著上行的区间作为对比。 自2003年以来共发生过4次PPI的显著上行，分别为2003年6月-2004年11月＞2007年6月-2008年8月、 2009年7月-2010年7月、2015年9月-2017年2月，持续时间分别为17个月、14个月、12个月、17个月。 2009年7月-2010年7月经济也处于从危机中复苏的区间、2015年9月-2017年2月原材料供给趋紧，与当 前宏观经济环境具有较高的相似度，后文主要参考这两段区间进行分析。 斯科证皆DONGXING SECURITIESPPI:全部工业品：当月同比eo,zoz ■6一03 2，8sz s,8oz 80183 itrrrnr 二，？Y 一 03 r- ONOT二 斯科证皆 DONGXING SECURITIES PPI:全部工业品：当月同比 eo,zoz ■6一03 2，8sz s,8oz 80183 itrrrnr 二，？ Y 一 03 r- ON OT二 0N G9二 0(N wrrlz 50一由 n %r o 4 60H00C eoooc 2J，g003 9。，9。03 8。，8 Ox—Z ZIV rx fv 2 1 1 - 涨价买什么？ 图2： 2003年以来共有四段PPI显著上行区间 -20 -30 u 资料来源:Wind.东兴证券研宽所东方财帮兴盛之源 东方财帮兴盛之源 东方财帮兴盛之源敬诂参阅报告结尾处的免责声明 东方财帮兴盛之源 东兴证券策略报告涨价买什么？P5? 东兴证券策略报告 涨价买什么？ P5 DONGXING SECURITIES 2. PPI上行趋势预计仍将延续并向下游传导 全球经济加速复苏下工业原材料供不应求局面预计仍将持续，ppi同比或仍将上行或处于高位。当前全 球经济仍处于疫情后的修复阶段，美、欧等主要经济体工业生产均尚未恢复至疫情前水平，工业原材料需求 维持旺盛但供给相对刚性，并且二季度北半球处于开工旺季，大宗商品价格仍具上行动力，预计ppi也仍将 持续上行。 PPI上行往往由上游、中游向下游传导，当前下游工业制品价格相对较低。ppi上行往往由上游、中游 向下游传导，可能具有一个季度左右的时滞。上、中、下游结束上行趋势的时间不固定，但三者结束时ppi 水平往往都会达到历史高点。2020年5月以来，PPI再度上行，上游、中