鲁泰 A（000726.SZ） 高端色织龙头拐点显现，切入景气赛道打开空间.docxVIP

证券研究报告 | 2022 年06 月08 日 核心观点 公司研究·深度报告 公司是全球色织面料龙头，毛利率较高、财务指标健康，疫后快速恢复。公 司是全球中高档色织面料龙头，过去 34 年持续在海内外扩张，目前已拥有 70 万枚纱锭、2 亿米色织面料、9000 万米印染面料和 2030 万件衬衣产能， 受到正装需求疲软、纺织行业调整影响，公司收入增速在经历 2002~2011 年CAGR 24的快速增长后放缓。疫情前公司财务指标健康，约 30的毛利率、11的ROE 反映较好的盈利水平，随着海外疫情管控放开、正装需求恢复， 自 2021 2H 公司收入和毛利率呈现强劲地逐季改善趋势。 中国纺织出口地位领先，产业迁移和结构升级是大势所趋。全球成衣/面料 出厂规模约 3.2/1.5 万亿人民币，中国纺织业出口在全球份额 35，地位显赫。全球纺织代工格局高度分散，其中，鲁泰面料产值占 0.4，主要竞争对手有申洲、盛泰、溢达、联发、天虹等，而在中高端色织面料细分领域，三 大集团鲁泰/联发/溢达全球市占率分别为 18/16 /11 。从产业趋势看，一方面人才、技术、资本向外输出，中低附加值产业向劳动力成本低廉的东南 亚迁移，另一方面中国纺织产业结构升级、产品附加值提升是大势所趋。 成长分析：短期毛利率修复，中长期切入景气新赛道，产能和效率稳步增长。 随着海外疫情复苏推动产能利用率恢复