IC基差震荡收敛，IF与IH基差贴水扩大.docxVIP

一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 、股指期货合约存续期内分红预估 基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法对股指期货合约存续期内分红进行预测。 2022 年 6 月 2 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 91.28。 图表 1：未来一年中证 500 指数分红点位预测结果 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 分红进程 数据日期：2022 年 6 月 2 日 根据我们的预测，中证 500 指数在当月合约 IC2206 存续期内分红点位为 14.75，在次月合约 IC2207 存续期内分红点位为 53.65，当季合约 IC2209 存续期内分红点位为 71.11，下季合约 IC2212 存续期内分红点位为 71.18。 图表 2：合约存续期内中证 500 指数分红点位预测 80 71.11 71.18 70 60 50 40 30 20 10 0 IC2206.CFE IC2207.CFE IC2209.CFE IC2212.CFE 数据日期：2022 年 6 月 2 日 2022 年 6 月 2 日，我们预测沪深 300 指数未来一年分红点位为 76.05。 图表 3：未来一年沪深 300 指数分红点位预测结果 80 70 60 50 40 30 20 10 0 分红进程 数据日期：2022 年 6 月 2 日 根据我们的预测，沪深 300 指数在当月合约 IF2206 存续期内分红点位为 10.45，在次月合约 IF2207 存续期内分红点位为 49.44，当季合约 IF2209 与下季合约 IF2212 存续期内分红点位均为 67.21。 图表 4：合约存续期内沪深 300 指数分红点位预测 80 70 67.21 67.21 60 50 40 30 20 10 0 IF2206.CFE IF2207.CFE IF2209.CFE IF2212.CFE 数据日期：2022 年 6 月 2 日 2022 年 6 月 2 日，我们预测上证 50 指数未来一年分红点位为 69.57。 图表 5：未来一年上证 50 指数分红点位预测结果 80 70 60 50 40 30 20 10 0 分红进程 数据日期：2022 年 6 月 2 日 根据我们的预测，上证 50 指数在当月合约IH2206 存续期内分红点位为 10.14，次月合约 IH2207 存续期内分红点位为 53.35，当季合约 IH2209 与下季合约 IH2212 存续期内分红点位为 65.99。 图表 6：合约存续期内上证 50 指数分红点位预测 70 65.99 65.99 60 50 40 30 20 10 0 IH2206.CFE IH2207.CFE IH2209.CFE IH2212.CFE 数据日期：2022 年 6 月 2 日 、基差修正 股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值。指数点位随着成分股实施而下调，但分红的影响会提前反映在存续期内包含分红的期货合约价格上，合约存续期内指数成分股的分红会拉低合约基差。在分析合约基差时，需要剔除分红的影响。 预期分红调整后的基差 = 实际基差+ 存续期内未实现的预期分红报告中我们将基差进行年化处理，后文中提及基差均为分红调整后的年化基差。 年化基差 = (实际基差+ (预期)分红点位)/指数价格 × 360/合约剩余天数 以 IC 当季合约为例，当前合约分红调整年化基差高于去年七月以来的基差中位数。近日随着中证 500 指数的涨跌，基差大幅震荡。2022 年 5 月 30 日至 6 月 2 日，IC 当季合约分红调整年化基差随指数上涨震荡上行，从贴水-7.6%的状态涨至当前贴水-5.2%的高点。 图表 7：IC 当季分红调整年化基差与中证 500 指数走势 4.0  8000 7500 7000 6500 6000 5500 -16.0  季月基差 中证500（右轴） 5000 数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 2 日 在每个交易日计算四个不同到期日合约持仓额的总和。本周 IC 合约持仓额震荡上行。2022 年 6 月 2 日， IC 合约持仓额为 4182.33 亿元，是 2021 年 9 月 17 日以来 IC 合约最高持仓额。 图表 8：IC 合约持仓额（亿元）与中证 500 指数走势 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 000905.SH IC持仓(亿元,右轴)  4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 的涨跌，基差大幅震荡。2022 年 5