国内产能迫近天花板+欧洲能源成本高企，电解铝价格易涨难跌.docxVIP

铝产业链概况 铝的产业链主要由铝土矿开采、氧化铝提炼、原铝生产和铝材加工四个环节组成。由铝土矿制备氧化铝主要有拜耳法、烧结法及联合法三种，其中拜耳法约占全球氧 化铝产量的 90%。国外铝土矿多为三水铝石型或一水软铝石型，铝硅比高（氧化铝/氧 化硅），采用低温溶解法，碱耗及能耗低。氧化铝含量低，制备单吨氧化铝需消耗约 2.7吨铝土矿。国产铝土矿多为一水硬铝石型，铝硅比低，采用高温溶解法，碱耗及能耗高于国外铝土矿，但氧化铝含量高，制备单吨氧化铝需消耗约 2.3 吨铝土矿。 氧化铝制备电解铝全部采用冰晶石-氧化铝熔盐电解法，生产 1 吨电解铝大约需要 1.93 吨氧化铝、13500 度电、0.45 吨预焙阳极、25kg 氟化铝和 10kg 冰晶石，因此电解铝是高能耗行业。 电解铝通过轧制、挤压、拉伸和锻造方法加工成不同铝材及铝合金，广泛应用于建筑、交通、电力电子、包装、机械、耐用品等领域。 图 1 铝产业链示意图 资料来源： 全球铝资源丰富 我国铝土矿对外依存度逐年提高 全球铝资源丰富且分布集中 全球铝资源丰富，为地壳中含量最高的金属元素之一。根据 USGS 数据，2021 年全球氧化铝及铝土矿储量为 320 亿吨，按照 2021 年全球铝土矿产量 3.9 亿吨计算，静 态可开采年限为 82 年，为六种基本有色金属中开采年限最高的品种，且全球铝储量呈 现逐年上行趋势。铝土矿资源分布广泛，遍及全球五大洲 50 多个国家或地区，其中几 内亚、越南、澳大利亚、巴西及牙买加五国储量占全球总储量的 72.5 。几内亚铝储量 最为丰富，高达 74 亿吨，占比 23.1 ，为全球第三大铝土矿生产国，并广泛出口。 国内方面，2021 年中国铝储量为 10 亿吨，位居全球第七，占全球总储量的 3.1%，主要分布在广西、贵州、河南、山西、重庆等地。从数量来看，我国铝资源储量并不低，但铝土矿品位不佳。 图 2 2021 年全球铝土矿及氧化铝储量分布 图 3 2021 年各国铝土矿及氧化铝储量（亿吨） USGS USGS 几内亚铝土矿产量高速增长 补充我国铝土矿供应 根据 USGS 数据，2021 年全球铝土矿产量为 3.9 亿吨，基本持平 2020 年。其中，澳大利亚、中国与几内亚三国铝土矿产量占全球总产量的 72%左右。从趋势上来看，海外铝土矿产量此消彼长，澳大利亚、几内亚均呈现明显的增长趋势，巴西、印度产量趋势性下滑。几内亚铝土矿品位高、生产成本低，但过去其基础设施落后，在一定程度上制约产量释放，2015 年以来“赢联盟”在几内亚铝土矿进行投资建设，铝土矿产量快速增长，未来几内亚铝土矿产量仍将保持增长态势，补充我国铝土矿供应。 图 4 全球铝土矿产量分布 图 5 2021 年各国铝土矿产量（千吨） USGS USGS 从全球氧化铝及铝土矿产量来看，铝土矿供应充足，在排除突发生产干扰事件、进出口贸易限制、海运费波动等因素后，铝土矿价格多数时间窄幅震荡。 图 6 海外铝土矿价格（美元/吨） 百川资讯 国产铝土矿增量有限 对外依存度逐年提升 我国铝土矿产量位居全球第二。据 USGS 数据，2021 年我国铝土矿产量为 8600 万吨，为全球第二大铝土矿生产国，占全球总产量的 22%。不过从储量与产量的角度来看，我国铝资源静态可开采年限仅 11.6 年，远低于全球平均水平。 图 7 2021 年我国铝土矿产量分布 图 8 我国铝土矿产量与进口量（千吨） SMM USGS，海关总署， 我国铝土矿对外依存度逐年提升。从我国铝土矿产量及氧化铝产量来看，我国自产铝土矿持续处于供不应求的状态，常年依靠进口进行补充，且对外依存度逐年提高，从 2014 年的 40%提高至 55%左右。从进口结构来看，几内亚、澳大利亚及印尼是我国主要铝土矿进口国，2021 年三国进口量合计占比 99.3%。5 月印尼宣布拟年内禁止铝土矿出口，2021 年我国自印尼进口铝土矿 1784 万吨，占总进口量的 16.6%。此前印尼政府已多次提出禁止铝土矿出口，国内氧化铝厂已做好充分准备，且几内亚铝土矿产量快速攀升，因此印尼禁令对我国铝土矿供应影响不大。 2021 年我国铝土矿进口量为 10737.4 万吨，同比下滑 3.75%。铝土矿进口量的下滑， 一方面因海运费价格上升导致进口铝土矿成本抬高，部分氧化铝厂从使用进口矿再度改为使用国产矿。另一方面，2020 年铝土矿进口量创历史新高，氧化铝厂原料库存处于偏高水平，采购需求降低。从氧化铝产量来看，国内铝土矿总需求仍有小幅增长。 图 9 2021 年我国铝土矿进口来源国 图 10 海运费价格（美元/吨） 海关总署 Wind， 我国铝土矿品位南高北低，价格北高南低。从市场主流交易的铝土矿来看，广西、贵州地区铝土矿的