第九章利润分配.ppt

第九章　利润分配 ;第一节　利润分配概述 第二节　利润分配政策 第三节　利润分配程序 第四节　股票分割与股票回购;第一节　利润分配概述;一、利润分配的基本原则;二、确定利润分配政策应考虑的因素;（三）公司因素 1、公司举债能力 2、未来投资机会 3、盈余稳定状况 4、资产流动状况 5、筹资成本 6、其他因素 （四）其他因素 1、债务合同限制 　　　如债权人可能规定EBIT低于债务本利和的两倍，就不能支付现金股利。 2、通货膨胀;三、股利理论;　　　用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。　 　　　现金股利是“抓在手里的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。 ;　　　在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。（在金融市场上，人们更愿意相信金钱传递的信息而不是语言传递的信息。）;　　同样，股利增加也是管理层对未来充满信心的信号。股利增加伴随着收益增加，这表示收益改善是永久的，预示着公司有一个光明的未来。当衰退时，股利的增加是为了安抚股东的恐惧。;　　　 股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突。 　　　体现在两个方面（1）管理者通过股利发放不仅减少了因过度投资而浪费资源，而且有助于减少管理者潜在的代理成本，从而增加企业价值；（2）企业发放股利减少了内部融资，导致进入资本市场寻求外部融资，从而可以经常接受资本市场的有效监督，减少代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本。;　　　在完美且完全的资本市场条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。（由MM于1961年提出） 　　　五个假设条件： （1）不存在任何公司所得税和个人所得税 （2）不存在任何股票发行或交易费用 （3）股利政策对公司的股本成本没有任何影响 （4）公司的资本投资政策独立于股利政策 （5）关于未来的投资机会，投资者和管理者可获得相同的信息;　　1.　股利无关论 （MM理论） 认为，在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余。 投资者并不关心公司股利的分配 股利的支付比率不影响公司的价值 公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资政策的好坏所决定的，股利政策对于企业价值市场无影响。;2.股利分配的税收效应理论 在考虑税负因素，并且是在对股利和资本收益征收不同税率的假设下，公司选择不同的股利支付方式 ，考虑到纳税的影响，企业应采用低股利政策，以实现其资本成本最小化和价值最大化。 ;第二节　利润分配政策;股利政策是指在法律允许的范围内，可供企业管理当局选择的有关净利润分配事项的方针及对策。 股利政策的种类有： 1.剩余股利政策 2.固定或持续增长的股利政策 3.固定股利支付率政策 4.低正常股利加额外股利政策 ;一、剩余股利政策;　优点：能充分利用筹资成本最低的资金来源，保持理想的资本结构，使综合资本成本最低。 　缺点：1、不利于投资者安排收入与支出。 　　　　2、不利于公司树立良好的形象 一般用于公司初创阶段。 ;二、固定股利政策;三、固定股利支付率政策;四、低正常股利加额外股利政策;各种股利政策各有所长，相对而言，固定股利政策和低正常股利价额外股利政策被企业普遍采用。公司在分配股利时应借鉴其基本决策思想，结合企业实际情况，选择适宜的股利分配政策。 ;第三节　利润分配程序;一、股份有限公司的利润分配程序;;;二、股份公司的股利形式;　　　公司发放股票股利不会增加现金流出量，保留下来的现金可用于追加投资，扩大企业经营；同时，股票变现能力强，易流通，股东乐于接受，也是股东获得原始股的好机会。 　　　发放股票股利会因普通股股数的增加而引起每股利润的下降，每股市价有可能因此而下跌。但发放股票股利后股东所持股份比例并未改变，因此每位股东所持股票的市场价值仍能保持不变。;例：某公司现有股本1000万股（每股面值10元），资本公积20000万元，留存收益70000万元，股票市价为每股25元。 要求：（1）计算10送10（按面值）后的各股东权益项目金额。 　　　（2）计算10送10（按市价）后的各股东权益项目金额。 解：（1）股本数量＝1000×2＝2000（万股） 　　　　股本＝2000×10＝20000（万元） 　　　　资本公积＝20000万元 　　　　留存收益＝70000-1000×10＝60000（万元） 　　（2）股本＝2000×10＝20000（万元） 　　　资本公积＝20000+1000×(25-0)=35000(万元) 　　　　留存收益＝70000-1000×25＝45000（万元）;;