第二章2+风险与报酬100920.pptVIP

课堂导入 假设你是一个求职者，老板说：现在有两个薪水方案供你选择： 方案一：无论工作好坏，固定月薪5000元； 方案二：做的好，月薪为10000元；做的不好，则月薪为0元。 你考虑到你把工作做好的概率是50％，做不好的概率也是50％，那么你应该如何选择呢？ 根据边际效用递减的原理，你可能会选择有把握的事，即第一个方案以获得每月5000元的固定收入。 这是因为损失掉5000元所造成的痛苦比多得到5000元收益所带来的快乐更加令人难以忍受。 如果你没有收入，你将无法生活。而额外增加5000元对你的重要性可能并不大，只不过使你的生活水平更加改善而已。 第二节 风险与报酬 一、风险价值的概念（P36） 风险价值就是指投资者由于承担风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益，又称投资风险价值、投资风险收益。 不考虑通货膨胀的情况下，投资报酬率包括两个部分：一部分是无风险投资报酬率，即资金时间价值；另一部分是风险投资报酬率，即资金风险价值。 投资报酬率=无风险投资报酬率+风险投资报酬率 K = RF + RR 风险与不确定性 区分 风险随时间 延续而变化 风险可能带来超出 预期的报酬或损失 风险是未来结果的 可变性（不确定性） 风险是客观的 风险 二、投资风险收益的计算（P38） 风险衡量通常以概率（Probability ）和统计方法。 (一)确定概率分布 概率表示随机事件发生的可能性大小的数值。 0≦P≦1 (二)计算期望值（P38） 期望值是表明投资项目各种可能结果集中趋势的指标，它是随机变量的各个取值乘以相应概率求得的加权平均数。又称期望报酬率。 某公司投资收益的概率分布图： 经济情况 概率（Pi） 收益（Xi） 甲方案 乙方案 繁荣 P1=0.3 X1=20% X1=30% 一般 P2=0.5 X2=10% X2=10% 较差 P3=0.2 X3=5% X3=0% 甲乙两方案的预期收益分别为： 表明：甲乙两方案期望可能得到的平均收益值为12%和14%。 但是，实际可能出现的收益往往偏离期望值。这就需要计算标准离差。 (三)计算预期收益标准差（P40） 计算公式如下： 标准差是由各种可能值(随机变量)与期望值之间的差距所决定的。 标准差的大小，可能看做是投资风险大小的具体标志。 甲乙两方案的收益标准差分别为： 表明：甲、乙两方案的标准差分别为5.57%和11.14%。但是，这个指标只能用来比较预期报酬率相同的投资项目风险程度。 在这个案例里，甲乙两个方案的预期报酬率报酬率一个是12%，一个是14%。所以，要比较它们的风险程度，还需要计算标准离差率。 (四)计算标准离差率V （P40） 为比较期望值不同的投资项目的风险程度，还须求标准差和期望值的比值，即标准离差率，也称变异系数。计算公式如下： 标准离差率表示：获得一单位的期望收益，要冒多大的风险。 甲乙两方案的标准离差率分别为： 这个指标只能反映投资者所冒风险的大小，但它还不是报酬率，须把它转化为报酬率才能比较。 投资风险报酬应与反映风险程度q成正比例关系。 (五)计算应得风险报酬率（P41） 标准离差率V要转换为投资报酬率，其间还需要借助于一个参数，即风险报酬系数。即： 风险报酬率RR=风险报酬系数b×标准离差率V 假定风险价值系数b为8%： 甲方案的RR=8%×46.42%=3.71% 乙方案的RR=8%×79.57%=6.37% 注意：这个报酬率是在现有风险程度下要求的风险报酬率。投资者冒了风险，当然要求对他所冒的风险进行补偿。 如果对多个方案进行选择，那么进行投资决策总的原则应该是，投资报酬率越高越好，风险程度越低越好。具体有以下几种情况： (1)如果两个投资方案的预期报酬率基本相同，应当选择标准离差率较低的那一个投资方案。 (2)如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期报酬率较高的那一个投资方案 。 (3)如果甲方案预期报酬率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案。 (4)如果甲方案预期收益高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度。 课堂练习 某企业投资一个项目，该项目的风险报酬系数为1.5，标准离差率为10％，现在无风险报酬率为5％