第二十章金融危机与金融监管.ppt

第二十章：金融危机与金融监管 金融危机概述 金融危机的种类与成因 金融危机与中央银行的政策反应 金融危机与金融监管的变化 金融危机的一般过程 泡沫破裂、货币大幅贬值或者债务危机等 新兴市场国家过于激进的资本账户自由化、欧元区国家的财政赤字，以及许多国家的房地产泡沫都为金融危机的爆发埋下了种子 局部性的危机要发展成全面的金融危机，即银行业危机 负面冲击使得银行业的资产负债表恶化，影响它们偿付能力，在最严重的时候，甚至引发银行挤兑和市场恐慌，造成银行业危机 通货紧缩（Deflation） 通货紧缩的后果则是债务紧缩（Debt Deflation），即价格水平的下降使得公司的实际债务负担增加，财富净值下降，从而使得公司借贷更加困难，导致经济持续低迷 金融危机简史 广义的金融危机：公元前四世纪叙拉古的狄奥尼西奥斯时期（Dionysius of Syracuse） 通过制造恶性通货膨胀来减轻自己的实际债务负担 现在金融危机的鼻祖：1929年至1933年间的经济大萧条(Great Depression) 美联储并没有承担起最后贷款人的职责，其拒绝为危机中的银行业注入流动性，反而采取了紧缩的货币政策，最后导致了金融恐慌和大量的银行挤兑，造成近1/3的银行破产 2008年美国次贷危机：20世纪后继大萧条以来最为严重的金融危机和经济衰退，称为大衰退（Great Recession） 中国近现代金融危机简史 “信交风潮” 1921年中国股市泡沫破裂引发的金融危机，而在“信交风潮”之后，投机资金转而进入中国公债市场 1924年“二四公债风波”和1926年“二六公债风波” “信交风潮”之后，投机资金转而进入中国公债市场，引发了公债市场的繁荣，中国政府对公债的整理引发金融危机 银元危机 1930年代的中国在银本位下所发生的货币危机，即世界白银价格上涨导致了通货紧缩和经济衰退 现在所面临的可能的房地产泡沫（“泡沫”是一个事后概念）以及高企的地方债务，使改革开放后的中国金融系统第一次真正面临了银行业危机的风险 次贷危机原因 房地产泡沫的破裂和次级贷的违约 21世纪初信用扩张和房地产泡沫中，银行降低放贷标准，抵押贷款发放公司盛行，次级贷市场迅速扩张，出现许多不光彩的行为：欺诈性的条款，即所谓掠夺性贷款（Predatory Lending） 资产证券化和信用评级机构的失职 银行业贷款模式：从“发起并持有”（Originate-to- Hold）演变成“发起并分销”（Originate-to-Distribute） 短期债务和高杠杆率 金融自由化和监管的缺位 国证券交易委员会（SEC），即美国投行监管者，2004年修改了投行计提资本准备金规则 美联储格林斯潘崇尚自由化和主张放宽管制（Deregulation） 银行业危机 “银行业”：不只是指商业银行和其他储蓄机构，而是提供与传统商业银行业务相类似业务的非银行金融机构，包括所谓的影子银行系统（Shadow Banking System） 传统的银行业危机 对某个银行挤兑Bank Run→银行业恐慌Bank Panic 现代的银行业危机 包含着对影子银行系统的挤兑，其表现为银行和非银行金融机构的资产抛售和流动性枯竭 银行业危机的原因 传统银行储蓄机构和现代影子银行体系资产负债表的期限错配（Maturity Mismatch） 传统银行储蓄“先到先得”（First Come, First Served）政策 资产泡沫（ASSET BUBBLE） 一种资产的价格持续性地大量正向偏离其内在价值 泡沫产生原因 理性泡沫(Rational Bubble) 投机性泡沫（Speculative Bubble） 泡沫破灭原因 偶然因素使人们对泡沫资产价值失去信心，导致价值暴跌 股市泡沫 1720年先后破裂的法国密西西比泡沫和英国南海公司泡沫 1997年至2000年的美国互联网泡沫（Dot-com Bubble） 房地产泡沫 货币危机（CURRENCY CRISIS） 一个国家的货币在一段时间（通常是一年）内的大幅贬值，以及相应的外汇市场上投机者对该国货币的投机性攻击。也叫汇率危机（Exchange Rate Crisis） 原因 对固定汇率制度的一种攻击：“不可能三角”（Trilemma） 热钱流动、外汇储备不足、过高的外债水平和财政赤字 共生危机(Twin Crises) 货币危机常常引发本国银行业危机，使得经济进入严重衰退 亚洲金融危机中的泰国、印尼和韩国都曾经历 外债危机（EXTERNAL DEBT CRISIS） 一个国家的外债发生违约或人们预期它会发生违约 主权债务（Sovereign Debt） 策略性的违约：成本-收益分析 通常并非是完全违约，常是局部违约（Partial Default）或者债务重组（Debt Re