分布式光伏是未来新能源发展的必然趋.docxVIP

不同于市场的观点：我们认为2014年上半年国内分布式推广速度低于预期的主要原因可以概括为两端：收费和融资，在现有的政策环境下尚未形成具备可复制性的商业模式，制约了市场的发展。我们认为随着分布式光伏政策的不断细化、调整和落实，2014年下半年有望逐步形成稳定的商业模式，行业进入加速建设期。 三阶段展望：第一阶段，分布式光伏市场形成成熟的商业模式，首先在工商业领域大规 模推广；第二阶段，分布式光伏资产价值被市场广泛认可，资产转让或证券化的难度降低， 资产周转率有望进一步加快；第三阶段，分布式光伏成本降低至达到居民用电平价上网，工 商业分布式光伏逐步摆脱补贴依赖，分布式光伏市场真正的成长性开始爆发。 行业推荐理由：1.长期催化剂：光伏发电的特点决定了光伏未来的主要应用方向是分布式领域，随着系统成本不断降低以及燃煤发电的外部成本不断提高，一旦度电成本低于工商 业用电价格，分布式光伏将首先在工商业领域迅速推广，行业的成长性将彻底爆发。2.政策 推动：国家对2014年分布式光伏装机8GW 目标未变，如果希望目标能够完成需要年中对分布式光伏进行政策加码，促进行业的成熟盈利模式形成，进而带动行业下半年的快速发展。3. 市场预期：由于分布式光伏建设速度较慢，市场目前对分布式光伏的预期处于低点，随着政 策细则的不断出台和落实，商业模式有望在下半年形成，届时市场将大幅上调分布式光伏建 设的预期。 标的选取：1.企业在分布式光伏领域的核心竞争力在于屋顶资源和融资能力。随着分布 式光伏建设的加速推进，好的屋顶资源必然会成为稀缺资源，拥有更强的屋顶使用权获取能 力意味着更强的项目建设能力；分布式光伏初始投资成本7.5~9元/W，项目的批量建设对企 业资金需求较大，因此，企业的融资能力也将成为未来行业竞争的核心竞争力。2.林洋电子 进入分布式光伏建设运营领域，我们认为公司具有三点优势：商业模式创新规避收费端风险； 传统业务销售渠道有利于分布式光伏业务跨区域拓展；资产负债率低，融资能力较强。我们 预计公司14、15、16年 EPS1.28元、1.57元、1.82元，对应PE16.20倍、13.21倍、11.40倍， 推荐评级！风险提示：分布式光伏建设低于预期的风险；林洋电子传统业务出现下滑的风险。 图表1、我国分布式建设环境与国外成熟市场存在较大差异 1 1 堆 区； 眼忧刍澄 全 工盲业i 居民电偷水平 朵切对自用电证进行岱外补贴，氐励自先由咬策栈行进行贷款支符情经过长尼民用电价格缸 团 发自卧 归 拟 氓 本邓 诏 ·呻 惩 仇 恩 哇 元 凉 靠 窃 卿 知 ．勾 吐纵 上．改 薪陨 政 花逞步退出可首 上网i 圉 电价有和于租定电站的投资收商业氓行巴建立安苤益资机切．并引居民用电价格调低，＇ 台南 玉辛晷控咐投资风险． 入保险和丙用担保 ． 纹P l5f归泣 石＇孽 洹过初蚐投资扑叽湘电价补贴吝叹贷，见 ～因 高屯续收益卒八争屯呈计量法行利千飞定屯达收益军． 全 石域宜氐 毗 通过与呻 目颓 电价格i诵 ．1勾心 适如 拾 作 亚 啦 谨 劝 拘l,L 宜 勹屯补粘政策据面屯沾收益卒，但自1目发昨以国开行试本为主」百业- - -- _ 颈 电 价符谝低，l IS八叶左右＇壅工商业 甩电 P回 啤 印瞄 部 妇 顶目啦旮汛炽 谓陈 琴 睬 妞 上 妞 贼 ;  格 Cl. 1141/ l,; 吐左右，，已价 上网． 可豁解决的方法_-j图表 2 我国分 布式推广遇到的主要问题以及可行的解 可豁解决的方法 _-j . iiiiili . iiiiili到 的问 题 标杆电价 臣顶产权不胡晰 资受限方利益协 资受限  行 一定 的齿 式的形戌 厅车u ...士资产证 厅车u ...士 一、分布式光伏是未来新能源发展的必然趋势 （一）光伏发电的应用市场在于分布式 分布式光伏发电特指采用光伏组件，将太阳能直接转换为电能的分布式发电系统。它是 一种新型的、具有广阔发展前景的发电和能源综合利用方式，倡导就近发电，就近并网，就近转换，就近使用的原则，不仅能够有效提高同等规模光伏电站的发电量，同时还有效解决 了电力在升压及长途运输中的损耗问题。 与地面光伏电站相比，分布式光伏电站具备占地面积小、减小对电网供电依赖、灵活智能等优点，被认为是未来光伏发展的主要方向。与风电等其他清洁能源相比，光伏发电与工商业用电峰值基本匹配，因此光伏相比于其他可再生能源更适用于分布式应用。 发展分布式光伏发电系统的优势在于其经济、环保、能够提高供电安全可靠性以及解决边远地区用电等。分布式光伏发电的装机容量一般较小，初始投资和后期运维成本低，建设 周期短，能够实现就近供电，对大电网、远距离供电形成有益的互补和替代，未来发展到一定比例时能够有力促进微网的建设发展。