利用期货套期保值概述.pptVIP

4 利用期货套期保值 第一页，共三十六页。 一、基本原理 利用期货头寸使得风险中性化 例如，资产价格上涨会使得盈利增加，下跌会使得损失增加。为了对冲该风险，就需要在期货市场上进行操作，使得资产价格下跌时期货头寸会盈利，而资产价格上升时会损失 第二页，共三十六页。 空头套期保值（short hedge） 在将来某一特定时间会出售某一资产，则可以通过持有期货合约的空头来对冲风险，锁定收益 多头套期保值（long hedge） 在将来某一特定时间会购买某一资产，则可以通过持有期货合约的多头来对冲风险，锁定成本 第三页，共三十六页。 套期保值决策 现货 部位 现货部位的亏损发生于 要求期货合约达到的效果 期货市场上的套期保值操作 多头 现货价格下降 价格下降时能盈利 售出期货 空头 现货价格上升 价格上升时能盈利 买入期货 现货部位 套期保值的目的 套期保值的操作 先期多头 预先锁定购买成本 买入期货 先期空头 预先锁定销售价格 售出期货 第四页，共三十六页。 1、针对现货多头部位的空头套期保值 现货 期货 9月16日 面额100万美元2022年5月到期的长期国债，价格指数为129-13 3月份到期的长期国债期货价格指数为100 操作：售出10手3月份到期的长期国债期货合约 2月22日 现货价格为114-30 平仓期货，价格为87-18 价值变动 亏损 盈利 净亏损：20312.5 第五页，共三十六页。 2、针对现货空头部位的多头套期保值 现货 期货 10月16日 SP500现货股指为298.08，卖空一个股票组合其价值额为$1亿。 股票不支付红利，并假定该组合为指数组合 12月份到期的SP500股指期货的价格为300.50 操作：买入665手12月份到期的SP500股指期货合约，价值额达$99,916,250 （665×300.50×500） 10月26日 现货价格为227.67，价值额下降为$76,378,822 平仓期货，价格为220.50，价值额为$73,316,250 (665×220.50×500） 价值变动 盈利 亏损 净亏损：2,978,822 第六页，共三十六页。 3、针对现货先期空头部位的空头套期保值 现货 期货 5月15日 某公司签订了出售100万桶石油的合同，成交价以8月20日的即期石油价格为准。当前原油现货价格为$19/桶 8月份到期的原油期货价格为$18.75/桶，合约单位：1000桶/手。 操作：售出1000手8月份到期的石油期货合约 8月20日 现货价格为$17.5 平仓期货，价格为$17.5 出售现货收入 17.5×100万=1750万 平均每桶总收入 （1750+125）/100=18.75/桶 将未来的销售收入锁定在18.75/桶 第七页，共三十六页。 4、针对现货先期多头部位进行的多头套期保值 现货 期货 1月15日 某加工商5月15日需 要购买10万磅铜， 当前铜的即期价格 为每磅140美分 5月份到期的铜期货价格为每磅120美分，合约单位：2.5万磅/手。 操作：购买4手5月份到期的铜期货合约 5月15日 现货价格为每磅105美分 平仓期货，价格为105美分 购买现货成本 1.05×10万=10.5万 亏损：（1.2-1.05）×2.5万×4=1.5万 平均每磅成本 （10.5+1.5）/10=120美分，将未来的购买成本锁定在120美分 第八页，共三十六页。 二、有关对冲的各种争论 对冲与股东 对冲与竞争对手 对冲的目的和意义：你是否确定公司管理层和股东真正懂得套期保值的含义？ 第九页，共三十六页。 补充：套期保值的应用 1、对存货进行保值。存货既包括厂商或运营商的商品存货，也包括证券投资者或做市商的证券存货。采用空头套期保值。 2、经营性保值。厂商担心原材料价格上升或产品销售价格下跌所进行的多头或空头套期保值。 第十页，共三十六页。 补充：套期保值的应用 3、资产负债套期保值。 某些经营资产与负债业务的金融机构（如商业银行），其资产的收益和负债的成本都要受到利率波动的影响，并且两方面的影响可能在一定程度上互相抵消。因此，同时持有资产和负债，本身就具有天然的套期保值的效应。但其作用是极其有限的。因此，即便在同时持有资产和负债的条件下，也有进行套期保值的必要。只是，保值的对象将是资产和负债利率风险的缺口。 第十一页，共三十六页。 补充：套期保值的应用 例：假设某银行的资产总额为5亿美元，其中3亿具有9.5%的固定利率，期限20年，另外2亿具有浮动利率，其利率为90天的