漫谈危机后期还是后危机时期.pptVIP

危机后期还是后危机时期？ 2010年3月 第一页，共三十七页。 关于全球危机的结构主义观点 痛苦的复苏与舒适的“复苏 ” 凯恩斯主义能救中国吗？ 结构主义的解决方案 第二页，共三十七页。 全球化过程中出现的巨大失衡 延长了的美国经济繁荣 低通胀 ? 松宽货币政策、低息贷款 ? 资产泡沫、对中国产品的强劲需求 推迟了中国的结构调整 高投资 ? 产能过剩 ? 大量出口 ? 发达国家低通胀 两国经济互补，但高位循环无法持续 关于全球危机的结构主义观点 第三页，共三十七页。 产能过剩 松宽货币政策 旺盛需求 过度投资 低通胀 出口繁荣 中国 美国 关于全球危机的结构主义观点 第四页，共三十七页。 尚未吸取的教训 全球化改变了但并未消除经济周期 全球化的世界经济，本地化的货币供应 谁之过？华尔街还是华盛顿？ 主犯与从犯 对泰勒规则的背离 金融创新导致流动性过剩 2001年以来美国巨大的房地产泡沫 关于全球危机的结构主义观点 第五页，共三十七页。 Sources: The Federal Reserve, Deutche Bank ??????????????? 泰勒 vs. 格林斯潘 0 1 2 3 4 5 6 7 一月-96 一月-97 一月-98 一月-99 一月-00 一月-01 一月-02 一月-03 一月-04 一月-05 一月-06 一月-07 一月-08 联储基准利率 泰勒规则利率 关于全球危机的结构主义观点 第六页，共三十七页。 对泰勒规则的背离 ??????????????? Sources: The Federal Reserve, Deutche Bank 百分点 关于全球危机的结构主义观点 第七页，共三十七页。 谁制造了房地产泡沫? Sources: CEIC 关于全球危机的结构主义观点 Dec-1989 Dec-1993 Dec-1997 Dec-2001 Dec-2005 Dec-2009 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 可支配收入/房价中位数 第八页，共三十七页。 中国的WTO 红利 Sources: CEIC 关于全球危机的结构主义观点 第九页，共三十七页。 谁拯救谁？ Sources：CEIC 关于全球危机的结构主义观点 第十页，共三十七页。 世界经济在新的但更低水平上实现均衡 美国正经历痛苦的去杠杆化过程 银行不能再如往日般慷慨贷款 更加严格的金融管制 美式生活方式的转变 可持续GDP增长率1%？ 大潮已退，谁在裸泳？ 痛苦的复苏与舒适的复苏 第十一页，共三十七页。 生活方式的改变 Sources：CEIC 痛苦的复苏与舒适的复苏 第十二页，共三十七页。 中国“饮鸩止渴” 用加速投资抵消国外需求的下降 结构性失衡损害长期发展 过度投资，产能过剩 不良贷款将在3-5年后显现 饮鸩是否能解近渴？ 是的，如果官方数据可信的话 增长率提升，主要来自于国有部门 痛苦的复苏与舒适的复苏 第十三页，共三十七页。 政策刺激还是政策激素？ Sources：CEIC 痛苦的复苏与舒适的复苏 Feb-1998 Feb-2000 Feb-2002 Feb-2004 Feb-2006 Feb-2008 Feb-2010 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 % 贷款真实增长 固定资产投资真实增长 第十四页，共三十七页。 国有部门引导的投资 Sources：CEIC 痛苦的复苏与舒适的复苏 Feb-2007 Aug-2007 Feb-2008 Aug-2008 Feb-2009 Aug-2009 Feb-2010 45 40 35 30 25 20 15 10 YtD, % 非国有 国有及国有控股 第十五页，共三十七页。 “铁公机”拉动 Sources：CEIC Dec-2005 Dec-2006 Dec-2007 Dec-2008 Dec-2009 70 60 50 40 30 20 10 0 YtD, % 制造业 基础设施 房地产 痛苦的复苏与舒适的复苏 第十六页，共三十七页。 财政刺激的乘数效应小 民营部门并未跟进 产能过剩严重产业 钢铁，水泥，玻璃，铝，煤炭化工，发电，硅，风能，设备，造纸，皮革，印刷，造船，化肥… 高速公路交通流是发达国家的17% 凯恩斯主义能救中国么？ 第十七页，共三十七页。 公路货运与客运 Sources：CEIC 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 十千吨或乘客数/km 货物 乘客 凯恩斯主义能救中国么？