A股的“价值投资”失效了.docxVIP

L价值投资失效了吗？ TOC \o 1-5 \h \z A股的价值VS成长3 \o Current Document 海外市场的数据检验4 \o Current Document 在A股价值投资还有效吗? 8 小结10 \o Current Document 2.观点综述113. 3. 3.本周全球股市12 3. 本周全球股市 12 \o Current Document .市场资金是艮踪13 \o Current Document 产业资金：下周解禁规模685亿，未来四周解禁1691亿 13 \o Current Document 杠杆资金：两融余额周环1.63%,两融成交占比9.39%14 \o Current Document 沪深港通：北向资金流入40.62亿元，南向资金流入89.29亿元14 \o Current Document ETF净流入-132.3亿，股票型净流入-124.69亿15 \o Current Document 45新发基金：本周新发行基金份额为111.7亿份16 \o Current Document .博弈存量指标进一步探底17 \o Current Document .扩散指标择时：5月暂歇，6月攻势 18 ROC扩散指标择时18 \o Current Document 62估值扩散指标择时19 \o Current Document 扩散指标简介19 \o Current Document .指数与风格21 \o Current Document 风格建议：成长 21 \o Current Document 72消费占比上升，金融、周期、成长占比下降21 \o Current Document 申万一级行业成交额占比22 \o Current Document 布林带择口寸23 \o Current Document .新股收益率监测25 \o Current Document 新股收益率监测（剔除科创板）25 \o Current Document 科创板打新收益率监控26 \o Current Document .风险提示28 但从图2也可以看到，从大周期角度来看05年就已经见顶开始进入一个成长股 占优的环境了，现在肯定不会是成长股的强周期的机会，而更可能是属于一个 后周期的机会。即便现在海外市场市场整体是成长股跑赢价值股，就像曾经价 值股跑赢成长股一样，未来也会出现均值回复。 2）从图1可以看到自2005年以来中证800价值已经和中证800成长的收益率持平， 价值股和成长股之间的博弈又重新回到起跑线上，但这段时间估值之比已经从 0.95变为0.46,价值股估值低，平安边际更高，长期来看价值股是比成长股更 具优势的。估值优势无法短期应验，但是只要公司基本面没有发生问题，时间 拉的足够长估值是会均值回复的。 图13 ：中证800价值PE相对中证800成长PE走势 2014/6/92015/6/92016/6/92017/6/92018/6/92019/6/9 1.4.小结在历史上，中证800价值相对中证800成长并不是稳定跑赢，而是表现出较强的均 值回复。从MSCI中国价值相对MSCI中国成长来看，A股市场在2005年价值股相 对成长股见顶。从海外市场来看，美国、英国、德国是最早从07年开始进入成长 股持续跑赢价值区间，港股和美股几乎同步，日本大约在09年，台湾大约在11年, 韩国大约在12年。价值投资仍然有效，无论从收益率和估值上来看，目前价值股 相对成长股都处于低估状态。但低估并不意味着马上就能涨，而是需要更长时间才 能均值回复。 2.观点综述本周沪深300指数下跌1.28%,创业板指下跌004%。本周市场整体震荡，权重股 下跌较多，流动性回落，日均成交额周环比减少700亿左右。本周消费、成长板块 依旧表现出色，我们建议配辂的行业组合平均收益0.43%,表现强于行业平均水平 -0.76% o 从资金面来看，本周北上资金流入约40亿，其中流入居前的是家电、医药、电力 设备及新能源、电子和机械；流出居前的是非银、农林牧渔、食品饮料、银行和建 筑，详情请见图21 o股票型ETF净流出约125亿。两融余额增加约173亿。结算 金余额约为1.33万亿，小幅增加。 在四大类板块成交占比中，消费占比上升，金融、周期、成长占比下降。本周非银 金融、采掘、银行和公用事业行业处于过去一年成交占比10%分位数以下（代表当前 关注度较低，行业交投不活跃）；本周无行业位于过去一年成交占比80%以上分位数 （代表当前关注度较高，行业交投过热）。 上周我们研究得出A股存在“Sell in May”的日历效应，根据统计国防军工