财务管理基础风险和收益基础部分.pptVIP

21 22 25 26 27 29 31 32 34 35 35 KWE 的Beta值的计算 第三十一页，共四十四页。 如何计算beta值? 可以通过能够计算回归函数的计算器或者电子数据计算软件来得到回归方程,从而就可以得到beta值.在这个案例中, b = 0.83. 分析师们一般会采用4到5年的月报酬来估算回归方程,有些人会用52周的周报酬率. 第三十二页，共四十四页。 如果 b = 1.0, 股票的风险与平均水平一样. 如果b 1.0, 股票的风险比平均水平要高. 如果b 1.0, 股票的风险比平均水平要低. 大部分股票的beta值都分布在0.5 到1.5之间. 股票会有负beta值吗? 如何理解beta值? 第三十三页，共四十四页。 预期报酬和市场风险 哪一个选择是最好的? 预期 证券 报酬 风险, b HT 17.4% 1.29 Market 15.0 1.00 USR 13.8 0.68 T-bills 8.0 0.00 Collections 1.7 -0.86 第三十四页，共四十四页。 用SML来计算每个选择所要求的报酬率 证券市场线 (SML) 是资本资产定价模型中的一部分. SML: ki = kRF + (RPM)bi . 假设kRF = 8%; kM = kM = 15%. RPM = (kM - kRF) = 15% - 8% = 7%. ^ 第三十五页，共四十四页。 需求的报酬率 kHT = 8.0% + (7%)(1.29) = 8.0% + 9.0% = 17.0%. kM = 8.0% + (7%)(1.00) = 15.0%. kUSR = 8.0% + (7%)(0.68) = 12.8%. kT-bill = 8.0% + (7%)(0.00) = 8.0%. kColl = 8.0% + (7%)(-0.86) = 2.0%. 第三十六页，共四十四页。 预期与需求报酬率 ^ k k HT 17.4% 17.0% 低于价值 Market 15.0 15.0 等同 USR 13.8 12.8 高于价值 T-bills 8.0 8.0 等同 Coll 1.7 2.0 高于价值 第三十七页，共四十四页。 . . Coll. . HT T-bills . USR kM = 15 kRF = 8 -1 0 1 2 . SML: ki = kRF + (RPM) bi ki = 8% + (7%) bi ki (%) Risk, bi SML 和投资选择 Market 第三十八页，共四十四页。 计算持有50% 的HT 和50% 的Collections时的 beta值 bp = 加权平均 = 0.5(bHT) + 0.5(bColl) = 0.5(1.29) + 0.5(-0.86) = 0.22. 第三十九页，共四十四页。 对 HT/Collections 资产组合的需求报酬率是多少? kp = Weighted average k = 0.5(17%) + 0.5(2%) = 9.5%. 或者用 SML: kp = kRF + (RPM) bp = 8.0% + 7%(0.22) = 9.5%. 第四十页，共四十四页。 SML1 原始情况 Required Rate of Return k (%) SML2 0 0.5 1.0 1.5 2.0 18 15 11 8 新SML ? I = 3% 通货膨胀率对SML的影响 第四十一页，共四十四页。 kM = 18% kM = 15% SML1 原始情况 Required Rate of Return (%) SML2 在风险转移后 的增加 Risk, bi 18 15 8 1.0 ? RPM = 3% 风险转移后的影响 第四十二页，共四十四页。 CAPM是否已经通过了实践的检验呢? 还没有. 这些统计数据还存在问题,使得实践证明变的不可能. 投资者可能既关心个别风险又关心市场风险. 此外,投资者的需求报酬率是基于未来的风险的,而beta值却是基于历史数据得出的. 第四十三页，共四十四页。 内容总结 项目风险管理和投资评估财务管理的基础。项目风险管理和投资评估财务管理的基础。如果花费$1,000 去投资而在一年之后以$1,100的价格卖掉,其投资收益是多少。典型的来说,投资收益总是有不确定性的.。HT和Collection