2022年博汇纸业发展现状及产业链分析.docx

2022年博汇纸业发展现状及产业链分析 1.博汇纸业：白纸板龙头稳步发展 1.1 白纸板龙头多维度拓展 公司为白纸板行业龙头。公司创立于 1994 年，专注于浆纸一体化的研发、生产和销售，公司为白纸 板行业龙头，主营产品为白纸板、瓦楞纸、箱板纸、石膏护面纸等，2021 年机制纸产销量超 310 万 吨。2021 年公司实现销售收入 162.8 亿元，同比增长 16.4%，净利润 17.1 亿元，同比增长 104.5%，近 两年净利润呈现快速增长态势。公司现有机制纸产能 330 万吨，浆产能 80 万吨。 公司以白纸板为核心产品，其他纸种为辅。公司以白纸板为核心品类，同步发展文化纸、瓦楞纸、 箱板纸、石膏护面纸等产品，多纸种产品矩阵降低了单个纸种周期波动带来的影响，并可以满足更 多需求。公司白纸板业务包括白卡纸（占比超 80%）以及白板纸。2021 年，白纸板收入规模为 125.1 亿元，占比 77.2%；文化纸收入规模为 15.7 亿元，占比 9.8%；石膏护面纸收入规模为 5.2 亿元，占比 3.2%；箱板纸收入规模为 15.9 亿元，占比 9.8%；瓦楞纸收入规模为 0.1 亿元。公司形成多纸种发展态 势，文化纸与箱板纸近年占比逐步提升。 白卡纸为木浆系产品，下游主要需求为消费品包装。白纸板分为白卡纸与白板纸，其中白卡纸主要 原料为木浆，白板纸主要原料为废纸浆，受禁废令影响，公司进行创新研发，生产销售木浆系白板 纸产品，主要作用为替代白板纸。白卡纸是完全用漂白化学制浆制造并充分施胶的单层或多层结合 的纸，适用于印刷和产品的包装，一吨白卡纸约消耗 0.7-0.8 吨木浆。白卡纸具有质量高、韧性好等 特点，广泛运用于大众消费品的包装，包括药品包装（约占 28%），卷烟包装（约占 11%），食饮 包装（约占 11%）等。随着我国消费行业稳步发展，白卡纸有较好发展前景。 1.2 股权结构集中，管理层经验丰富 金光纸业为大股东，股权结构集中。博汇纸业创始人杨延良出生于 1948 年，于 1994 年成立公司，经 过持续经营公司规模逐渐壮大。金光纸业（APP）旗下子公司宁波亚洲纸管纸箱有限公司自 2019 年 4 月开始，经过数次举牌累计持有博汇纸业 20%的股份。此外，金光纸业（APP）于 2020 年 10 月完成 对山东博汇集团的收购，总计持有公司 48.84%的股份，股权结构集中。 公司高管拥有丰富行业经验。金光纸业成为公司大股东后，公司管理层迎来更新。董事长龚神佑先 生 2009 年起即担任金光纸业（中国）投资公司投资总监，总经理林新阳先生历任玖龙纸业（东莞） 有限公司总经理，金光纸业（中国）投资有限公司总裁特别助理，金华盛纸业（苏州工业园区）有 限公司总经理，现任山东省造纸协会副会长，管理层在造纸行业具备丰富的经验及资源。管理层在 上任后继续充分发挥公司在规模、技术、设备、产品及管理资源等方面的优势，同时优化组织结构， 有望持续提升公司综合实力。 1.3 整合后龙头效应扩大，公司发展步入新阶段 博汇纸业二十多年的发展主要可以分为初创发展期，多纸种产能扩张期和整合发力期。 第一阶段（1994-2003）初创发展期：公司创立于 1994 年，名称为桓台万飞股份有限公司，主营业务 为生产和销售霓虹灯、配电箱和日光灯架等产品。在 1996 年完成对淄博博汇实业有限公司的定向增 资后主营业务变为生产和销售各类文化纸，并于同年更名为山东博汇实业股份有限公司。公司以文 化纸为主要产品，在发展初期拥有文化纸产能 15 万吨。为丰富产品种类，平缓单个产品周期波动， 公司于 2002 年 8 月收购大华纸业，大华纸业拥有 13 万吨包装纸产能，公司以此确立了多品种共同发 展的战略。期间受益于全国在校学生数的提升，文化纸需求上行，公司收入规模快速增长，2003 年 公司实现收入 9.6 亿元，2001-2003 年复合增速为 41.7%。 第二阶段（2004-2019）多纸种产能扩张期：为进一步扩大产能，提升综合实力，2004 年公司于上海 证券交易所上市，募集资金扩建产能，并加大白纸板产能建设投入，确立以白纸板为核心产品。2010 年公司投建江苏博汇纸业有限公司，构建多元产能布局。截至 2019 年末，公司共有机制纸产能 330 万吨，其中白纸板产能 215 万吨，文化纸与瓦楞纸合计 50 万吨，石膏护面纸 15 万吨，箱板纸 50 万 吨，瓦楞纸 50 万吨。期间受益于下游药品、烟草等行业快速发展，公司收入规模稳健增长，2019 年 公司收入规模达 97.4 亿元，其中白纸板收入 78.8 亿元，占比 81.4%。 第三阶段（2020 至今）整和发力期：2020 年 10 月金光纸业（APP）完成了对公司的收购，金光集团 为世界最大制浆造纸