食品饮料行业2021中报总结白酒篇.docxVIP

图表工各价格带上市酒企营收增速资料来源：Wind.■高端酒■次高端地产酒 图表工各价格带上市酒企营收增速 资料来源：Wind. ■高端酒■次高端地产酒■其他酒企 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 中报兑现预期，高端稳、次高端快、地产酒弹性初现。作为消费里面的“长青赛道”， 高端酒稳字当头，试图熨平周期，去年疫情期间逆势稳增长，今年白酒“大牛市”增速 表现中规中矩。次高端作为板块的强beta品种，上半年弹性尽显，不少公司业绩翻番, 地产酒作为后周期品种，利润弹性初现。 图表2：各价格带上市酒企归母净利润增速 资料来源：Wind. 现金流表现超预期，合同负债同比大幅提高，下半年增长无虞。在营收与业绩之外， 各家酒企现金流情况改善明显、渠道回款正常化，同时不管是次高端、地产酒还是高端 酒，都有较高的合同负债（预收款）作为蓄水池进入下半年，其中过半公司当期合同负 债占2020Q3收入比重超过50%,随着疫情扰动减弱、旺季动销来临，我们预计下半 年白酒板块业绩增长无虞。 图表3上市白酒企业2IQ2预收账款占20Q7单季度收入比 心—k 3产 产 亮精 3铲。曙心铲 心好 资料来源：Wind. 次高端保持高景气，地产酒后周期利润弹性进入兑现期。前期我们屡次强调次高端的 业绩弹性和地产酒的预期差，次高端得益于经营正常化与消费升级趋势，上半年弹性明