煤炭行业煤焦产业链展望：供给端优化助力，双焦盈利中枢望持续抬升.docxVIP

国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES行业专题研究 目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .焦炭：短长逻辑兼具，弹性最优品种 3 \o Current Document 短期：强需求带动，价格和盈利能力持续上行 3 \o Current Document 中期：供给端改革优化，供需缺口延续 4 \o Current Document 远期：氢能源领域具备可观开展空间 7 \o Current Document .焦煤：供给微增，价格将稳中上行 8 \o Current Document 精煤产量增加，未来新增供给有限 8 \o Current Document 澳洲与蒙古变化抵销，预计2021年进口同比持平10 焦煤价格将跟随需求进一步上涨，且中期存在持续补涨空间 \o Current Document .投资建议：长期看好焦炭龙头，推荐煤焦一体化企业12 \o Current Document . 风险提示152 of 16 2 of 16 2 of 16请务必阅读正文之后的免责条款局部 2 of 16 国泰君安证券 GUOTAI JUNAN SECURITIES 国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES行业专题研究昆士兰州的鲍文煤田和克拉伦斯-莫尔顿煤田；蒙古的炼焦煤主要位于西 部，包括焦煤、瘦煤、贫瘦煤、贫煤等多个品种。 国泰君安证券 GUOTAI JUNAN SECURITIES 图22 ：澳大利亚的煤炭进口规模结构调整图23 ：来自蒙古焦煤进口量大幅下降口进口数量:动力煤:澳大利亚（万吨）口进口效量:炼焦煤:澳大利亚（万吨） 如砧木原孚”耐冻烟窗y吗我徙新开7L■二二二世；焦母；卓L利亚（吨）■川口―#；布焦母总义吨）数据来源：wind、国泰君安证券研究从进口量数据来看，2020年1-10月的核心变化为焦煤主要来源国蒙古 的进口规模大幅下降。受疫情影响，2020年1-1（）月从蒙古国进口焦煤 总规模1973万吨，较2019年1-10月2945万吨下降了 972.3万吨（- 33.02%）,降幅已经远远低于从澳大利亚进口的焦煤增量。进口澳大利亚煤 炭量在2020年1-10月略微增长，进口总量为7742万吨，较2019年 1-10月7203万吨增加445万吨（7.48%）。2020年 图22 ：澳大利亚的煤炭进口规模结构调整 图23 ：来自蒙古焦煤进口量大幅下降 口进口数量:动力煤:澳大利亚（万吨）口进口效量:炼焦煤:澳大利亚（万吨） 如砧木原孚”耐冻烟窗y吗我徙新开7L ■二二二世；焦母；卓L利亚（吨）■川口―#；布焦母总义吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 .3.焦煤价格将跟随需求进一步上涨，且中期存在持续补涨空 间 2016至今焦炭价格的走势领先于焦煤，且领先天数逐步扩大。回溯近五 年焦煤、焦炭价格，出现了 7次主要的涨跌变化。分析这7组数据，伴 随供给侧改革推进，2016年底焦炭、焦煤价格均到达年内峰值，焦炭价 格比焦煤价格领先27天到达；2017年底焦煤价格率先上涨至2460元/ 吨的峰值，而焦煤价格那么在焦炭价格达峰之后才开始上涨，并于2018年 3月中旬才到达峰值，时间间隔变为75天；2020年受益于需求端的超 预期，焦炭价格与4月17日触底反弹，并持续回升，而焦煤价格那么继续 摸底直至8月才开始上涨，间隔130天。焦炭价格领先焦煤价格天数持 续扩大，主因是焦煤市场不断提升长协煤数量，焦煤价格整体波动性持 续降低，受产业链影响整体滞后。 11 of 16请务必阅读正文之后的免责条款局部 11 of 16 国泰君安证券 GUOTAI JUNAN SECURITIES 国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES行业专题研究图24 ： 2016年至今焦煤价格走势一览阮/吨） 国泰君安证券 GUOTAI JUNAN SECURITIES 行业专题研究 2, 0001, 800 1, 6001, 400 1, 2001, ()00 800600 40()200 02016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-04 京唐港:库提价（含税）：主焦煤（A8%,V25%, 0. 9%S,G85）:山西产（左轴）国内主要港口：平仓均价:一级冶金焦（中国产）（右轴） 数据来源：wind、国泰君安证券研究表5 ： 2016年至今焦煤价格变化滞后于焦炭价格（元/吨） 序号 焦煤价格 日期 焦炭价格 日期 间隔（天） 1 1750 2392 27 2 1380 1795 16 3 159() 1823 27 4 1790 2460