食醋行业深度报告：快速成长，亟待整合.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 1食醋：竞争格局分散，正值快速成长1 \o Current Document 行业增速：醋意正浓，快速成长2 \o Current Document 行业格局：诸侯割据，日渐集中 3 \o Current Document 2食醋未来的空间有多大？ 5 \o Current Document 3食醋未来的开展趋势11 \o Current Document 功能化：细分品类不断出现11 \o Current Document 健康化：注重天然营养，零添加、有机产品受推崇 12 \o Current Document 高端化：配置醋大幅减少，高端系列增速快13 \o Current Document 4食醋企业如何破局？ 14 \o Current Document 行业破局之道：渠道建设14 \o Current Document 行业破局之道：品类扩张17 \o Current Document 行业破局之道：异地扩张18 \o Current Document 5重点公司推荐20 \o Current Document 恒顺醋业（600305）:醋业龙头，看好改革加速 20 \o Current Document 海天味业（603288）:业绩稳定性强，长期开展无忧21 \o Current Document 6风险提示21 近年来由于我国城镇化率的提升和居民可支配收入的增加，餐饮行业开展迅速，作为调 味品开展的核心驱动力，餐饮业表现出高速开展的态势年均复合增长率到达 11%o未来外出就餐的人数进一步提升，以及居民收入水平的不断升高，未来十年餐饮行业 将继续维持高景气度，带动调味品行业的蓬勃开展。 图14： 2010?2019年我国餐饮业行业收入及同比增速 数据来源:国家统计局,西南证券整理 调味品协会数据显示，2018年中国食醋消费量为500万吨，中国人口数量为13.9亿， 由此计算可得中国食醋每年的人均消费量3.6公斤，而美国年人均消费量为6.5公斤，同属 亚洲饮食文化地带的日本每年的人均消费量到达了 7.9公斤。日本和美国的现代化速度都早 于我国，消费升级比国内领先，对标日本和美国，保守估计我国的食醋年人均消费量至少有 一倍增长空间。 图15：中国与美、日年人均食醋消费量比照 数据来源:产业信息网,西南证券整理 量的驱动因素之二：消费习惯健康化 日本政府实施健康促进计划，推动国民少吃盐、多吃醋，食醋消费量快速提升。日本食 醋的消费，根据不同地区也有很大的差异，北海道地区食用海鲜较多，食盐摄取量居高不下， 食醋消费量偏低，当地居民中患动脉硬化、脑血栓患者发病率高。日本厚生省在1985年发 布《饮食健康指南》，号召日本居民每日食盐摄取量不超过10g,北海道地区、东北地区居 民每日食盐摄取量在12g以上，在食盐摄取量降低17%的同时，食醋消费量大幅提升。1985 年以前，日本食醋消费量远低于美国，人均食醋摄取量仅为美国一半左右，经政府推动饮食 健康运动后，食醋消费量快速提升，2010年已大幅超越美国，1982-2010年间人均食醋消 费量CAGR到达4%o图16：日本食醋消费量快速提升 TOC \o 1-5 \h \z 9-18- 7-6- 5-4- 3-2- 1-0- ■美国人均食醋消费量 ■日本人均食醋消费量数据来源:产业信息网,西南证券整理 中国政府也在推行减盐运动。高盐饮食已成为我国高发慢性病的主要诱因之一，世界卫 生组织建议人均每日食盐摄入量不高于5g,中国疾病预防控制中心数据显示，中国居民人均 每日食盐摄入量为10.5g。根据最新版的《中国居民平衡膳食宝塔》建议，居民每日食盐摄 入量不多于6go《国民营养计划(2017-2030年)》提出，到2030年，实现全国人均每日食 盐摄入量降低20%的目标。食盐摄入量降低后，消费者对于味觉满足的需求仍未改变，这一 局部需求未来将更多的被食醋替代。 图17：中国与美、日年人均食醋消费量比照 数据来源:《中国居民膳食指南》,西南证券整理 价格驱动因素之一：产品结构高端化 食醋产品内部升级迭代，产品结构持续优化。参考日本食醋的开展历史，随着日本居民 收入的增加，饮食习惯逐步多样化、西方化，米醋、玄米醋、苹果醋等高档食醋的需求日益 增长，配制醋的需求量持续下滑。我国消费者因收入上升而具备更强消费力，健康、营养、 美味的高附加值调味品更多受到消费者认可，逐步带动了食醋产品内部的升级迭代，横行的 品类细分，整体产品结构呈现不断升级的趋势。 食醋企业顺应消费者重视健康的趋势，推出高端、健康的食醋产品系列，中高端食醋加 速扩张。食醋行