食品饮料行业2020年酒水板块三季报总结报告：白酒行业景气度不断提升，啤酒行业延续稳健表现.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .白酒行业：业绩环比增长显著，集中度持续提升6 \o Current Document 白酒行业业绩回顾：业绩增速放缓，环比实现回升6 白酒行业景二度持续提升，分化趋势延续6结构升级叠加销售费用下降推动盈利能力提升7 次高端酒毛利率表现亮眼，板块净利率实现改善10旺季打款积极性高增，预收款环比改善显著13 现金流总体表现良性，局部酒企现金流表现弱于利润15 \o Current Document 行业趋势展望：强者恒强，分化幅度不断加大 16 不变：消费升级趋势不变、行业集中度提升趋势不变16变化：价格带及区域酒企分化不一，酱酒热持续演绎17 .啤酒行业：收入端表现稳健，盈利能力持续提升20 \o Current Document 销量保持个位数增长，盈利能力提升显著20 销售费用率下降，经营性现金流净额稳步提升 22 \o Current Document .重点酒企简评：分化趋势延续，优质酒企行稳致远23 \o Current Document 高端酒：业绩稳健开展，产品结构持续提升 23 贵州茅台：延续行稳致远趋势，全年目标稳步推进24五粮液：业绩连续双位数增长，改革推动高质量开展25 泸州老窖：国窖表现亮眼，利润端超预期27 \o Current Document 次高端二线名酒：优质酒企表现优异，收入利润分化明显 28 山西汾酒：青花量价齐升，结构加速升级29酒鬼酒：内参延续高增长，Q3利润表现超预期30 \o Current Document 区域龙头酒：宴席场景超预期推动业绩加速恢复30古井贡酒：收入表现亮眼，全年业绩有望回正31 洋河股份：调整进入加速期，经营情况趋势向好32今世缘：国缘增长势头强劲，业绩符合预期33 口子窖：20Q3收入增速转正，改革正稳步推进34 \o Current Document 区域三四线酒：业绩稳步恢复中，分化较为明显36 伊力特：Q3业绩逐步恢复，中高端产品收入占比提升36金徽酒：产品结构持续提升，业绩符合预期 37 \o Current Document 白酒流通商：华致盈利能力提升显著，业绩符合预期 39 \o Current Document .投资建议40 \o Current Document .风险提示403、区域龙头酒企：20Q3今世缘、古井贡酒在产品升级推动下，毛利率较去年同期 实现提升，而洋河股份毛利率较去年同期下降或因去年同期经销商因19Q4即将 推出M6+导致M6打款积极。净利率方面，梦6+占比提升叠加费用端优化使得 洋河股份净利率提升，古井贡、口子窖等区域龙头酒那么受销售费用率提升影响， 净利率上行幅度较弱。 图13： 20Q1?3白酒行业毛利率及净利率情况 图13： 20Q1?3白酒行业毛利率及净利率情况 白酒毛利率 白酒净利率 90% -| 80% - 70% - 60% ■ 50% - 40% - 30% - 20% - 10% - 0% - 资料来源：Wind, 图14： 20Q3白酒行业毛利率及净利率情况 白酒毛利率 白酒净利率 90% -| 80% 70% -** 60% - 50% - 40% - 30% - 20% - 10% - 0%1!](j1|(j 2011Q3 2012Q3 2013Q3 2014Q3 2015Q3 2016Q3 2017Q3 2018Q3 2019Q3 2020Q3 资料来源：Wind, 图15： 20Q1?3各类型酒企毛利率情况 图15： 图15： 20Q1?3各类型酒企毛利率情况 图16： 20Q1?3各类型酒企净利率情况 高端酒次高端酒 高端酒次高端酒区域龙头三四线高端酒次高端酒区域龙头三四线50% -I 高端酒次高端酒 区域龙头三四线 高端酒次高端酒 区域龙头三四线 50% -I 45% - 40% - 35% - 30% - 25% - 20% - 15% - 10% - 5% - 0% - 资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 图17： 20Q3各类型酒企毛利率情况 图17： 图17： 20Q3各类型酒企毛利率情况 图18： 20Q3各类型酒企净利率情况 100% 1 100% 190% -80% -70% -60% - 100% 1 90% - 80% - 70% - 60% - 50% - 40% - 30% - 高端酒次高端酒区域龙头三四线 20% - 10% - ° j。―iiiiiiiii 2011Q3 2012Q3 2013Q3 2014Q3 2015Q3 2016Q3 2017Q3 2018Q3 2019Q