银行业2021年策略报告：拐点已至，静待十年价值重估.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 一、2021年银行股投资逻辑 -4 - \o Current Document 1、银行何时能够获得超额收益-4- \o Current Document 2、2020年银行股市场表现回顾-6- \o Current Document 3、2021年银行股走势的推演-8- \o Current Document 二、银行业绩拆分：基本面拐点将至，业绩改善可期-10-1、银行股业绩驱动图谱-10- \o Current Document 2、关于生息资产规模的判定-11 - \o Current Document 3、关于净息差走势的判定-12- \o Current Document 4、关于手续费净收入的判定-15- \o Current Document 5、关于投资净收益、汇兑净收益以及公允价值变动净收益的判定-17- \o Current Document 6、关于业务及管理费用的判定-18- \o Current Document 7、关于资产减值费用的判定-19- \o Current Document 8、关于所得税费用的判定-21- \o Current Document 9、关于2021年银行股业绩的最终判断-21 - \o Current Document 三、专题：以史为鉴，经济改善阶段银行如何表现-24- \o Current Document 1、历史复盘经验：行情启动核心逻辑在于经济修复预期好转-24- \o Current Document 2、16-18年行情回顾：经济+基本面双支撑的慢牛行情-25- \o Current Document 四、重点关注公司-28- \o Current Document 1、招商银行-28- \o Current Document 2、兴业银行-28- \o Current Document 3、平安银行-29- \o Current Document 4、光大银行-30- \o Current Document 5、杭州银行-30- \o Current Document 6、成都银行-31 - \o Current Document 7、常熟银行-32- \o Current Document 8、上市公司估值比拟-32- \o Current Document 五、风险提示-33-2、关于生息资产规模的判定 生息资产规模的判定在六大驱动因素中最为基础，同时预测的相对准确性也 较高。对于2021年行业的生息资产规模增长，我们认为增速整体稳健的前提下， 中枢较2020年有小幅下移。 2020年1-9月，全行业新增信贷约16.2万亿，已接近2019年全年16.8万亿 规模。疫情冲击下逆周期货币政策带来信贷投放的力度和节奏明显加速。预计 2020年全年信贷规模稳步向20万亿监管期望值靠拢。 图表7、2020年资产规模增速低位企稳回升 30 25 20 15 10 5 数据来源：Wind, 整理 展望2021年，我们预计全年新增信贷投放规模在19?20万亿期间，大体持平 2020年，对应增速中枢11.3%。2021年经济预计持续从疫情冲击中复苏，增速预 计大幅超过2020。但考虑到2020年超常规货币政下银行超越经济增长的信贷投 放规模，高基数下增量连续上行必要性不强。从历史经验看，2010-2011年前期， 金融机构信贷增速也曾阶段性落后于名义GDP增长约1-2个百分点。2020年至 今银行业/商业银行的总资产增速9.7%/10.6%,预计2021年银行业生息资产增速 回落至9%左右。 图表8、信贷增速可阶段性低于经济增长 35 25 15 5 (5)金融机构:各项贷款余额:同比GDP:现价:累计同比 数据来源：Wind, 整理 从上市银行来看，2020年行业整体资产扩张加速，增速较去年同期提升2pcts 以上，其中传统业务占比(存贷款)进一步提升，同时同业资产增长较快(大行 导致)。行业内分化持续：从20年Q3的截面情况看，股份行、城商行资产增速继 续高于行业，股份行、城商、农商贷款增速快于大行。负债端，存贷款增速差有 所收窄，同时2-5月利率中枢下移背景下，中小型银行加大了同业拆入规模，预 计有利于下半年负债本钱的节约，但节约的效果在2021Q1后将逐渐弱化。 图表9、上市银行整体资产负债表主要科目增速(2020?9?30, YoY) 2020Q3 总资产 9.0% 11.3% 10.8% 12.2% 12.2% 10.2% 生息资产 8.8% 11.2% 10.8% 12.3% 11.9% 10.