食品饮料行业板块2020年三季报总结：分化不断加剧，白酒加速改善.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .板块整体稳健增长，白酒环比改善更显著4 \o Current Document .子版块：分化加剧，龙头稳定性更强5 \o Current Document 白酒：高端稳定，次高端龙头业绩弹性凸显5啤酒：龙头量价保持增长，盈利能力持续凸显12 \o Current Document 肉制品：卤味龙头阶段性分化，本钱压力趋缓14调味品：后疫情时代分化加剧，强者恒强 17 \o Current Document 乳制品：季节波动加剧，竞争格局持续优化20 \o Current Document 速冻食品：收入高成长、利润高弹性，盈利能力上行22 \o Current Document 软饮料：环比改善，分化明显24 \o Current Document 食品综合：收入稳增，净利增速高位回落25 \o Current Document 葡萄酒：需求不振，疲软态势延续27 \o Current Document 黄酒板块收入环比改善，利润增速回落29 \o Current Document .持仓分析：整体配置比例提升，白酒更获基金青睐 30 \o Current Document 4.投资建议：分化加剧，坚定布局龙头32 \o Current Document 5. 核心风险34 \o Current Document 图1：2020Q3白酒板块收入增速环比改善 5 \o Current Document 图2：2020Q3白酒板块净利润双位数增长 5图3： 2020Q3 一线白酒收入增长11% 6 图4：2020Q3 一线白酒净利润增长12% 6图5：2020Q3二三线白酒收入环比改善显著6 \o Current Document 图6：2020Q3二三线白酒净利润增速转正 6 \o Current Document 图7： 20Q3一线白酒盈利稳定性凸显 7 图8： 20Q3二三线白酒毛利率环比改善显著7图9： 20Q3 一线白酒期间费用率同比下降8 图10： 20Q3二三线白酒期间费用率同比大幅提升8 \o Current Document 图11： 2020Q3啤酒板块收入同比保持增长13 图12： 2020Q3啤酒板块净利润高基数上同比增长13图13： 2020Q3啤酒行业毛利、净利率维持较高13 \o Current Document 图14：2020Q3销售费用率保持较低水平13 \o Current Document 图15：2020Q3肉制品板块收入增速放缓15 图16： 2020Q3板块利润额继续创新高 15 \o Current Document 图17：2020Q3板块期间费用率有所回升15 图18：2020Q3利润率有所回升 15 \o Current Document 图19：2020Q3收入增速略有回落 17 图20：2020Q3净利润增速显著提振 17 \o Current Document 图21：2020Q3毛利率、净利率同比均上升17 \o Current Document 图22：2020Q3期间费用率同比有所下降17 \o Current Document 图23：2020Q3收入增速环比放缓至10% 20 \o Current Document 图24：2020Q3净利保持高双位数增长 20 \o Current Document 图25：2020Q3高奶价致毛利率下滑但净利率稳定21 图26：2020Q3销售费用率延续下降趋势21 \o Current Document 图27：2020Q3速冻板块收入保持高增长22 \o Current Document 图28：2020Q3净利润翻倍 22图29：2020Q3销售费用率改善 23 下滑，33.35%,其中三季度实现收入11.17亿元，同比增加6.75%,实现 归母净利润3.77亿元，同比下滑5.86%。分产品看，口子五年以上收入 同增9%,其中口子10年以上为双位数增长，中档酒及低端酒收入分别 下滑25%、19%。销售增速环比提振之下，Q3利润增速降幅环比2020Q2 大幅收窄。期内毛利率同比提升6.33pct至76.74%,主要系口子10年以 上增速领先，产品结构提升明显；2020Q3销售费用率同比提升6.84pct 至12.51%,对盈利能力有所拖累，另外，公司期内管理费用率为5.11%, 同比微升；综合来看，2020Q3公司净利率同比下滑4.52pct至33.76%。 公司期末合同负债4.87亿元，环比2020Q2微升,2020Q3公司销售收现、 经营性净现金