2022年下半年食品饮料行业布局消费复苏，优选确定品种.pptxVIP

;;板块回顾：板块配置回至三年低位 依然超配;板块回顾：绝对估值回落近均值，相对估值仍高于均值;板块回顾：北向资金持股比例下降;需求：下半年需求改善趋势明确;9;;22Q1白酒板块收入与净利润均加速增长;22Q1预收款环比下降，现金流表现分化明显;22Q1白酒普遍实现开门红，部分品牌超预期增长;22Q2受疫情影响，动销放缓，回款仍然基本正常;高基数+疫情影响，预计22Q2增速普遍放缓;高端酒：22年价格上行空间有限，需求刚性仍强;次高端：核心逻辑仍然是消费升级与头部集中;展望下半年，基本面逐步改善，优选业绩确定;;估值：估值已明显回落，当前具备性价比;21;22;23;24;;贵州茅台：产能仍有扩张空间，中长期销量稳定增长;泸州老窖：预计22年收入加速，业绩红利持续释放;泸州老窖：股权激励激发内生动力，业绩红利持续释放;洋河股份：调整基本到位，基本面向上趋势明确;洋河股份：改革激发内生动力，中长期成长空间可期;古井贡酒：徽酒龙头引领升级，产品结构持续提升;古井贡酒：当前净利率仍低，未来净利率提升空间大;33;34;;长期布局疫后复苏行业成长，短期关注业绩确定性;2022 VS 2020 预计疫后呈现“耐克型”复苏;22年各项成本继续上涨，部分企业去年虽有提价，但仍难以覆盖成本压力。总结来看，此轮 商品价格的上涨，主要来自于上游供给未能匹配下游需求复苏，叠加地缘政治冲突，导致全 球大宗价格普遍上涨。分商品来看，1）石油及塑料类包材，下游需求恢复，叠加俄乌冲突， 目前OPEC钻井数处于低位，原油供需偏紧，2）大豆及豆油，疫情、气候及俄乌冲突引发各 国采取限制粮食出口政策，虽然调味品普遍使用东北国产大豆，但由于中国大豆进口依赖度 较高，两者价格具有高度相关性，导致大豆价格上涨，3）小麦及面粉，国内小麦进口依赖度 并不高，此轮上涨主要系去年约1/3冬小麦播种延期。 表31：食品板块代表企业营业成本构成;39;;啤酒：消费升级持续 覆盖成本压力;啤酒：5-6月环比恢复明显，Q2-Q3业绩环比加速;啤酒：华润估值处于低位，重啤、青啤估值合理;啤酒：相对海外龙头 已享受成长性溢价;乳制品：成本压力不大 需求提升 疫情影响有限;乳制品??婴儿粉行业发生格局变化 国产品牌迎发展机遇;;乳制品：奶粉行业格局变化 推荐伊利股份、中国飞鹤;调味品：成本与估值压力仍在 首选业绩高增标的;涪陵榨菜：受益提价和成本下行 22年望迎双击行情;;52;53;54;55;56;;;59