纺织服装行业深度报告.docxVIP

纺织服装板块行情回顾 纺织制造子板块表现较好，当前估值水平低于历史均值 今年年初以来（截至 6 月 27 日收盘）纺织服装板块下跌 6.92%，跑赢大盘 3.12pct，在 30 个子行业中位列第 12 名。分板块看，品牌服饰板块：2022 年 3 月以来，多地疫情爆发对服装零售产生较大冲击，叠加去年同期 BCI 事件催化国货销售基数较高，品牌服饰公司零售流水承压，截至 6 月 27 日，板块整体下跌 10.23%。纺织制造板块：受人民币汇率贬值、美国启动对华加征关税复审程序等出口利好因素影响，纺织制造板块整体走势强于品牌端，截至 6 月 27 日，板块整体下跌 3.23%。 图 1 年初以来纺织服装板块跑赢大盘 3.12pct 图 2 纺织制造走势强于品牌服饰 1 沪深300 纺织制造(中信) 20 - -1 -1 -2 -25 Wind 1 -1 -2 -30 Wind 图 3 纺织服装板块在 30 个子行业中位列第 12 名 40 30 20 10 0? -10 -20 煤炭农林牧渔汽车消费者服 煤炭 农林牧渔 汽车消费者服务有色金属 交通运输 建筑石油石化 银行房地产 基础化工纺织服装 电力设备及新能源 建材商贸零售 综合食品饮料 钢铁电力及公用事业 家电非银行金融 机械医药 轻工制造 通信国防军工计算机 传媒 综合金融 电子 Wind  港股方面，今年年初以来（截至 6 月 27 日收盘）恒生指数下跌 5%，纺织服装板块下跌 18.5%，跑输大盘 13.5pct。疫情影响下，线下零售受到显著冲击，尤其是门店布局以一线城市为主的企业零售流水承压。受此影响，上半年港股纺织服装板块跌幅较大。但上海复工复产后，运动龙头股价先开始反弹。从个股来看，今年以来（截至 2022 年 6 月 27 日收盘），特步国际（+9.1%）韧性最强，李宁（-16.9%）、安踏体育（-17.9%）、申洲国际（-34.9%）股价均出现较大程度下跌。 图 4 年初以来 H 股纺织服装板块跑输恒生指数 13.5pct 图 5 H 股运动服饰自华东解封后开始反弹 2020.HK 安踏体育 2331.HK 李宁 1368.HK 特步国际 2313.HK 申洲国际 20 10 0? - - - - - -35 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 -10 -20 -30 -40 -50 Wind Wind 纺织服装板块估值水平低于历史均值。截至 2022 年 6 月 27 日收盘，品牌服饰板块 市盈率（TTM）水平跌落至 22.84，低于 2019 年 12 月以来的市盈率历史平均；纺织制造板块市盈率（TTM）水平为 25.43，低于 2018 年 1 月以来的市盈率历史平均。H 股方面，今年以来受零售环境影响，H 股运动龙头市盈率水平均有大幅下滑，但在华东解封后逐步反弹。 图 6 纺织服装板块估值水平低于历史中枢 图 7 品牌服饰板块估值水平低于历史中枢 纺织服装(中信) PE 均值 60 50 40 30 20 10 20 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01 50 品牌服饰（中信） 40 30 20 10 20 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 2020-10 2020-08 2020-06 2020-04 2020-02 2019-12  PE 均值 Wind Wind 图 8 纺织制造板块估值水平处于历史中枢 图 9 H 股运动龙头估值水平呈现分化 120 100 80 60 40 20 20 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01  140 120 100 80 60 40 20 0 安踏体育 李宁 特步国际 申洲国际 Wind Wind 机构持仓：机构及北向资金更青睐业绩韧性更强的细分板块头部企业 机构及北向资金更青睐业绩确定性更强的细分板块头部企业。机构持仓方面，截至 2022 年 3 月 31 日，比音勒芬（56）、华利集团（29）、伟星股份（27）、台华新材（21）、 雅戈尔（20）分列纺服板块持仓机构数量前 5 名；基