食品饮料行业研究及2022年度策略：守正出奇_把握拐点.docxVIP

食品饮料行业研究及2022年度策略：守正出奇_把握拐点 回顾：板块分化，市场偏好成长性 基本面回顾：消费分层，高端优于大众 收入端：疫情后白酒等高端品恢复情况明显优于大众品。2021年季度间数据显示白酒、啤酒呈 现改善趋势，大众品中调味品、休闲食品、肉制品等行业呈现下降趋势。相较于2015-2019年， 白酒恢复至增速中枢水平而大众品恢复程度较差。 利润端：疫情后白酒盈利状况明显好于大众品。高端品利润率基本保持在较高位，而大众品利 润率明显承压，龙头企业通过费用收窄保持稳定而中小企业利润率下滑明显。 资产增值带来的财富效应导致收入分化：2020年以来流动性宽松的刺激政策带来财富效应，导 致收入分化。拥有资产的高净值收入人群数量和支付能力都在提升，而普通居民支付能力明显 萎缩。反馈的食品饮料板块内部，体现为高端品需求旺盛、量价齐升，大众品而受制于居民支 付能力和消费意愿降低，需求降低。 市场回顾：整体弱于市场 市场表现：利率上行致高估值行业承压，板块在2021年2月份整体回调，二季度受到PPI上涨的 影响，大众品成本涨幅大，企业利润承压，带动板块估值下移，2021年前3季度食品饮料板块 股价累计跌幅约12.5%。10月以来伴随行业提价潮以及PPI回落CPI温和复苏，板块估值略有修 复，2021年4季度食品饮料板块股价累计涨幅约8.13%，2021年整体来看食品饮料板块股价累计 跌幅约