A股量化风格报告：资金流出、分化减弱，紧跟风格趋势.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document -、近期市场风格回顾4 \o Current Document （-）宽基指数表现回顾4 \o Current Document （二）主流风格表现一览5 \o Current Document （三）行业内风格比拟7 \o Current Document 二、量化风格展望9 \o Current Document （-）日历效应看风格9（二）分化度看风格10 \o Current Document （三）资金流向看风格11 \o Current Document （四）盈利预测看风格14 \o Current Document （五）估值角度看风格14 \o Current Document （六）宏观事件看风格16 \o Current Document 三、风格策略推荐及表现回顾20 \o Current Document （一）策略规那么20 \o Current Document （二）策略表现20 \o Current Document 风险提不21 下列图所示。 图10 :风格日历效应结论一览 数据来源：Wind, （备注：关于A股分化度及风格轮动策略原理，详情见研报《从个股分化看风 格轮动一一多因子Alpha系列报告之（三十八）》）（三）资金流向看风格 5月份不同类型的资金的流向趋于一致。不管是A股市场资金还是北上资金抑或 是融资资金，都相继流出大盘蓝筹指数如沪深300、上证50等指数。相比拟而言， 各类资金相对更加青睐小盘估值如创业板指数。 （1）总资金流向风格监测 通过观察A股市场净流入资金变化，可以看到：5月各个指数资金继续净流出， 资金流出结构性分化，其中小盘指数如创业板指、中小板指等流出比率较小，大盘 蓝筹指数资金流出幅度较大，其中沪深300指数流出约600亿元。 图11 ：总净流入资金及金额流入比率占比（2019.05 ） -9.0E+10-6.0% / / Z / Z Z Z / 数据来源:Wind,(2)北上资金流向风格监测 其次我们观察5月份的北上资金动向，在这里北上资金指的是沪股通和深股通 对A股市场的持股市值合计。由于陆股通的特点及不同指数本身市值占比的差异， 可以看到，当前北上资金占比最高的是中小板指以及沪深300指数。但假设考虑到不 同指数本身增量资金的差异，可以从北上资金在各个宽基指数中的占比观察到：受 市场环境影响及中国汇率持续上升，沪深港通资金持续流出A股市场，尤其在大盘 指数如上证50指数等流出比率较高，中小盘指数如中证500、创业板指等仍有微量 资金流入。 图12 :北上资金市场存量及增量分布(2019.05 ) 数据来源:Wind, (3)两融资金流向风格监测 另一方面，通过观察A股市场融资余额在各个指数市值中的占比，可以看到， 目前融资余额主要集中在中证500和创业板50中。观察2019年一季度融资余额及增 量分别占指数市值及成交额比例：2019年一季度融资资金在沪深300指数的增量最 大，增量高达700多亿元，与2018年的整体流出趋势不同，一季度融资资金净流入 各个指数，在配置上偏好中大盘蓝筹指数。 5月份两融资金持续净流出各个指数，其中大盘蓝筹指数如上证50、沪深300 指数的流出比率相对较高，中小盘指数如中小板指、创业板指等指数流出比率较 低。 图13 :不同指数中的融资余额及占比( 图13 :不同指数中的融资余额及占比(2019.05 ) 数据来源：Wind, (4)风格组合资金流向 本节构造了8个主流风格股票组合，通过检测风格两端的资金流变化显著程 度，并统计历史样本规律，分析其随后大概率走强的风格。 观察资金流在风格指数上的变化情况，A股主动流入资金及两融资金的流向 看，资金相对更加偏好低估值及高盈利风格个股。 图14 :风格组合资金流强弱比照(2019.05.27-2019,05.31 )800% 800% 800%-600%融资增量环比增长融资增量（右）600%0.60%400%0.40%200%0.20%0%0.00%-200%--0.20%-400%--0.40%L 800% -600% 融资增量环比增长 融资增量 （右） 600% 0.60% 400% 0.40% 200% 0.20% 0% 0.00% -200% --0.20% -400% --0.40% L -0.60% 主动流入资金环比增长 净流入比率(右) 0.80% 数据来源：Wind, 基于资金流历史风格统计规律，本期推荐如图的风格组合，其中重点配置小市 值、低成交额、高流动负债率风格。 图15 :基于资金流推荐风格配置比例数据来源:Wind,（四）盈利