江苏银行-投资价值分析报告：区位优势，增长乐观.pdfVIP

区位优势，增长乐观 江苏银行（600919.SH）投资价值分析报告 ｜2022.6.28 中信证券研究部 核心观点 江苏银行经营区位优势明显，对公业务保持竞争力，零售转型稳步推进，高质 量发展有望延续，叠加资产质量大幅改善，业绩有望保持高增。目前公司估值 尚处于低位，估值有较大修复空间，建议积极配置。 ▍公司概况：深耕江苏的优质城商行。江苏银行经省内十家城商行合并重组设立， 是江苏省本土最大的法人银行。1）股权结构：股权结构分散，国有背景深厚。 第一大股东为江苏信托，前十名股东中，国有资本占比接近40% 。2）管理层： 管理团队稳定，经验丰富。管理层任职年限较长，保证了公司长期连贯的战略 执行与业务布局，多名高管人员具备丰富的国有大行或监管任职经历，管理经 验丰富。3）经营概况：业绩增速行业领先。江苏银行多项经营指标位于上市城 商行前列，业绩持续高增，2021 年以来盈利增速位于上市城商行前列。 ▍经营区位：江苏省区域经济环境优越。1）宏观：区域经济发达，“量”“速” 齐优。江苏省经济总量与人均GDP 均位于全国前列，疫情影响下经济增长动能 修复优于全国，地区经济发展优势显著。2）产业：产业结构优秀，先进制造业 发达。区域第二产业GDP 占比显著高于全国，江苏是中国制造业大省和强省， 制造业综合实力稳居全国前列，产业结构调整持续深化，先进制造业快速发展。 3）企业：上市公司与中小企业资源丰富。江苏省上市公司数量全国第三，科创 版上市公司数量全国第一，中小企业总数超300 万家，丰富的企业资源为商业 银行开展对公业务提供了良好的客户基础。4）居民：人口、收入、消费齐优。 人口持续流入、全国领先的人均可支配收入和区域消费能力，有助于银行布局 零售业务。 ▍业务亮点：小微信贷行业领先，零售转型效果显著。1）本地市场份额处于领先 地位。江苏银行资产规模、营收和利润、分支机构数量等方面均领先于省内其 他银行，贷款市占率具有明显优势。2）信贷规模保持较快增速。2017 年至今， 江苏银行总贷款规模持续保持超过 15%的年化增长率，其中零售贷款保持20% 以上的年化增速，近四年来零售贷款贡献贷款总增量近六成。3）对公：聚焦小 微，优势明显。公司长期聚焦小微客群，业务特色鲜明，小微贷款规模占对公 贷款的比重长期超 60% ；小微贷款已形成竞争优势，在规模和占对公贷款比重 上都大幅领先于同业；基建类、制造业贷款合计占比长期超60%。4）零售：战 略转型，成效显著。截至 2021 年末，公司零售贷款占贷款总额比重超40% ， 零售贷款占比持续上升；零售贷款结构稳步调整，消费信贷持续发力，按揭贷 款增速放缓；财富管理业务快速扩张，零售AUM 规模位列可比城商行第一。 ▍财务分析：息差向好