开立医疗-市场前景及投资研究报告：专注研发的超声与内镜第一梯队，未来发展空间.pdf

研究报告 Research Report 28 Jun 2022 开立医疗SonoScape (300633 CH) 首次覆盖：二十年专注研发的超声与内镜内资第一梯队，未来发展空间星辰大海 Twenty years of research and development focused on ultrasound and endoscope, with great potential for growth: Initiation [Table_yemei1] 观点聚焦Investment Focus [Table_Info] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM  天然优势驱动行业高速发展。我们遍历医疗器械发展史和现状 评级 优于大市OUTPERFORM 现价 Rmb30.18 发现，中国器械行业受到政策支持和技术升级双重驱动，我们 目标价 Rmb33.79 认为，得益于中国的工程师红利及政策支持的器械企业，若做 好技术创新及政策避险，将有较大发展前景。我们认为，超声 市值 Rmb12.97bn / US$1.94bn 与内镜等中小型医疗设备产品间差距较大、天然集采免疫，同 日交易额(3 个月均值) US$12.47mn 时我们认为，超声及内镜国内需求处于爆发前期，我们判断随 发行股票数目 429.77mn 着消费升级和研发突破，下游应用空间将进一步打开。 自由流通股(%) 38%  成立于 2002 年，专注技术，是国内较为领先的超声和内镜生产 1 年股价最高最低值 Rmb40.50-Rmb23.98 厂家。开立医疗产品涵盖超声医学影像、内镜诊疗、微创外科 注：现价Rmb30.18 为2022 年6 月27 日收盘价 和体外诊断等多个领域。开立是国内少数推出高端彩超的厂家 Price Return MSCI China 之一，并代表了目前国产内镜的领先水平。公司推出的高端彩 超 S60 系列、高清内镜HD-550 系列近年三级医院装机量不断增 150 长。公司2021 年营业总收入 14.45 亿元，其中彩超收入9.46 亿 125 元 （+20.61% ）；内窥镜收入4.28 亿元 （+39.03% ）。 100  国内外超声产品不存在显著技术代差，CMOS 技术有望助力国内 75 厂商弯道超车。据祥生医疗招股说明书，目前超声基础技术未 50 有革命性突破和升级，为我国企业的技术赶超提供了良好的机 e 遇。相对于CCD 成像技术，CMOS 灵敏度更高，在相同尺寸的靶 m