2022年美凯龙发展现状及业务布局分析.docx

2022年美凯龙发展现状及业务布局分析 一、美凯龙：中国连锁家居商场领军者 红星美凯龙是全国领先的连锁家居商场，创立至今已有 30 余年历史。2021 年年报公司提出 “轻资产、重运营、降杠杆”的发展目标，稳步推进主营及扩展性业务。2021 年公司在核 心自营商场与拓展性业务驱动下稳健增长，实现营业收入 155.13 亿元，同比增长 8.97%， 扣非净利 16.58 亿元，同比增长 42.62%；2022Q1 实现收入 33.75 亿元，同比增长 1%， 扣非净利 4.76 元，同比增长 15.3%。 1.1 公司简介 美凯龙是国内领先的全渠道泛家居业务平台服务商。公司历史可追溯至公司创始人车建兴于 1986 年创办的家具作坊，公司逐步从家居家具商场运营发展转型为综合线上线下的家居产 业链综合运营商。30 多年来，从最初的第一代商场到目前的第九代“红星美凯龙家居艺术 设计博览中心”，引领家居消费从单纯的“买家居”，过渡到“逛家居”、“赏家居”时代，并 升级打造线上线下一站式购物平台。公司主要经历了三个发展阶段： 2000-2009 发展起步期：2000 年，公司在上海开设了第一家红星美凯龙家具卖场，开始在 全国各地的自营商场扩张，相继在北部、西部、南部等主要一、二线城市开设自营商场，2009 年，公司累计家居装饰商场数量达 50 家，为首家运营 50 个家居装饰及家具商场的公司。 2010-2018 自营+委管商场快速扩展期：继 2007 年开设首家委托管理商场以来，公司采取 自营+委管双轮驱动的商场开设策略，开设加速在全国的商场扩张。 2010 年公司开设委管商场数量（46 家）首次超过自营（33 家），轻资产的模式得到验证。 2010-2016 年公司以自营及委管模式平均每年新开商场数量达约 20 家。2015 年公司登陆 港交所，2018 年公司登陆 A 股，借助市场资金优势巩固全国家居卖场龙头地位并继续扩张， 2016-2018 年公司平均每年新开设商场数量达约 50 家。在快速扩展期，轻资产委管商场数 量的增长成为主要驱动。 2019-至今：新零售+家装业务打造第二增长曲线：2019 年公司引入战略投资人阿里巴巴， 助力公司打造线上线下一体化家居新零售平台，在消费者引流、商户经营赋能、互联网营销 等方面进行传统线下卖场的数字化升级。同时，以家装为主的扩展性业务开始加速发展，通 过在商场内开设自营家装门店，“一站式”家装打通家装家居消费一体化。 2021 年公司提出“轻资产、重运营、降杠杆”的发展目标，采用轻资产委管模式继续在下 沉市场进行网络扩张，稳步推动商场主营业务，夯实公司龙头地位；同时扩展性业务加速发 展，聚焦新零售，深耕家装业务。运营方面推动三大店态、九大主题馆布局，助力推进坪效、 出租率提升。降杠杆方面，实现资产负债率降低、经营现金流稳健、资本开支下降的目标。 2021 年公司自营+委管商场持续扩展，储备项目充足。截至 2021 年，公司拥有自营商场 95 家（新开 3 家），委托管理商场 278 家（新开 20 家），10 家战略合作商场，69 个特许经 营家居建材项目，共包括 485 家家居建材店/产业街，覆盖全国 30 个省中的 224 个城市， 总经营面积 22,303,547.50 平方米，自营/委管平均出租率分别为 94.1%/91.4%，商场品牌 库拥有的品牌系列数量超过34900个。公司占中国连锁家居装饰及家具商场行业的17.5%， 占家居装饰及家具商场行业（包括连锁及非连锁）市场的 7.4%，稳居行业龙头地位。 截止 22Q1，公司有 20 家筹备中的自营商场（其中自有 16 家、租赁 4 家），计划建筑面积 约 301 万平方米（最终以政府许可文件批准的建筑面积为准）。筹备的委管商场中，有 325 个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。 公司业务主要由自营商场、委管商场、建造施工及设计、家装及商品销售四大板块构成。 2021 年公司四大板块占比分别为 52%、21%、10%、9%，分别实现收入同比变化+21.1%、 -9.0%、-10.2%、+14.0%。在 2014-2021 年公司核心家居商业服务（包括自营和委管）业 务以 5.1%的 CAGR 实现稳健增长。家装及商品销售在 14-21 年以 36.8%的 CAGR 快速扩 大规模，成为公司成长的第二驱动。建造施工及设计业务为公司利用自身丰富经验优势，积 极承接部分委管商场业主或者外部商业物业业主的商场建筑安装以及装饰施工业务，自 2018 年计入收入以来业务规模基本保持稳定。 1.2 财务概况 核心商场业务与拓展性业务驱动收入增长稳健。2021 年公司实现营业收入 155.13 亿元， 同比增长 8.97%，扣非净利 1