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小歇脚期的成长产业比较思路 6 月新兴产业链景气指数体现三个特征：①5-6 月华泰新兴产业链景气度整体较4 月回升， 新兴vs 传统景气度剪刀差负向收窄，表征成长vs 价值当前景气度相对均衡。②上中下游 利润分配拐点初现，5-6 月新兴产业链中游vs 上游景气度剪刀差、下游vs 上游景气度剪刀 差均收窄，我们在中期策略5 月26 日《拾级而上，中游制造》中提出，Q2 可能是本轮库 存周期中上游利润占比的峰值时点。③新兴产业链中 2G 环节绝对景气度＞2B≈2C 环节， 5-6 月2C 景气度较4 月提升幅度最大，这也与复工复商的节奏基本一致。 图表1： 5-6 月新兴产业链景气度整体回升，且回升力度大于传统产业链 新兴vs传统剪刀差（右轴，pct） 80% 华泰策略新兴产业链景气指数（总指数） 15 70% 华泰策略传统产业链景气指数（总指数） 10 60% 50% 5 40% 0 30% 20% (5) 10% 0% (10) 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 - - - - - -