【招商机械·行业深度】油气装备行业专题系列之四：电驱压裂趋势起，总把新桃换旧符.pdf

【招商机械·⾏业深度】油⽓装备⾏业专题系列之四：电驱压裂趋势起，总把 桃换旧符 摘要 我们在年初专题系列之⼆ 《受益技术进步，压裂进⼊成长期》中提出：受益技术进步，部分区块页岩⽓开采已具备经济 性，叠加能源安全战略，⽣产规模不断扩⼤，将进⼀步催⽣装备尤其是压裂设备的需求。如今压裂设备市场持续⽕爆， 更是验证此前判断。随着压裂⾏业不断发展，电驱化也屡被提及，那么电驱压裂是什么，优缺点如何，对⾏业产⽣如何 影响，将带领压裂⾏业驶向何⽅？本篇报告将聚焦于上述问题，进⽽挖掘产业链机会 （继续强烈推荐杰瑞股份）。 破⽵建瓴，电驱契合压裂⾏业发展趋势。随着我国油⽓开采由浅井⾛向中深井、超深井，3⼤压裂问题愈发突出：①施 ⼯时间长、压⼒⾼，存量设备很难胜任，缺能“有效⼯作”的压裂设备；②⽬前我国商业开发页岩⽓区块位于⼭区，施⼯ 井场⾯积很有限，沉没成本⾼；③过去开采成本的下降多集中在钻井环节，但经济成本仍需要继续降低，压裂成本 （包 括设备及压裂液⽀撑剂等材料费⽤）是重要突破⼝。由此压裂设备3⼤发展⽅向愈加清晰：①单机向⾼压⼒和⼤排量⽅ 向发展；②撬装更加⽅便，有开始部分替代车载的趋势；③油⽓勘探开发的“电代油”，是如今⼤趋势所在。 瑕不掩瑜，电驱压裂经济性显著。电驱压裂契合3⼤发展趋势，为何2014年电驱压裂撬就已有雏形，⽽如今保有量仍然 很低？⼀⽅⾯是由于此前电驱压裂技术尚未成熟，刚推出时故障率较⾼，且维修成本⾼昂；另⼀⽅⾯是油服公司仍然存 在接受度的问题，主要包括3点：适⽤性问题、储备风险以及兼容成本。随着3点问题的逐步解决，电驱压裂的优势愈发 突出：①经济效益凸显，主要在于施⼯⾯积节省、压裂设备购置及施⼯费⽤节省，使⽤电驱压裂可将IRR从个位数提升 ⾄20%以上；②具备环保性，⼀是有效减排，⼆是噪⾳污染显著减弱，便于不间断施⼯；③此外，单机⽔马⼒的提升， 扩⼤了压裂车的⼯作范围，排量更⼤，精准控制程度也有所提升。 北美中国驱动⼒不同，电驱渗透率有望逐步提⾼。⾸先可以明确的是，⽆论是国内还是海外市场，电动化都是⼤趋势， 电驱压裂撬的渗透率会逐步提升 （但渗透率不可能达到100%），区别点在于极限渗透率以及渗透速度 （接受程度）： 美国的极限渗透率及渗透速度可能会⾼于国内，这⼀点从电驱钻机替代机械钻机就可以看到，⽆论是接受程度还是推⼴ 速度，美国均显著⾼于国内，主要由于美国和中国油⽓⾏业驱动逻辑不同，玩法⾃然也有所不同。未来5年压裂设备⾏ 业有望持续⽕爆，据测算仅考虑页岩⽓，2025年前国内⾄少需要为258万⽔马⼒，⽽北美市场由于存量技术⾼，平均寿 命长，未来5年年均需求200万⽔马⼒，压裂设备紧缺的情况，为电驱压裂渗透率的提升提供良好沃⼟。 电驱压裂设备格局和传统压裂设备有很⼤不同，对于国内⼚家进军北美市场是重要契机。相⽐传统设备，电驱压裂⽣产 ⼚家的格局产⽣较⼤变化。北美的⽣产主⼒不再是⽼牌的双S、哈⾥伯顿等，⽽是USWS和EWS两家后起之秀，国内的 ⽣产主⼒也有所变化，当然杰瑞仍然处于领先地位， 进⼊者主要为宏华集团 （凭借泥浆泵的理解，顺利推出电驱压裂 装置）。对杰瑞来说，电驱压裂撬是可以打⼊美国市场的重要契机，原因在于杰瑞技术⽔平均处于世界领先⽔平，⽽北 美市场也处于对电驱压裂的认知初期，正是耕种沃⼟的良好时机。看好杰瑞股份、宏华集团 （H股）在电驱压裂领域的 长远发展，看好北美市场扩张的潜⼒ （将打开估值天花板），继续强烈推荐杰瑞股份。 风险提⽰：政策变动风险、油价波动风险 ⼀、东⽅既⽩，电驱化是必然趋势 1.1破⽵建瓴，压裂设备3 ⼤发展⽅向 压裂设备主要为压裂车/ 撬，⽤于页岩油/ ⽓，致密油/ ⽓的开采开发。⽬前国内主要采⽤2500 型或3000 型的压裂车进 ⾏组合，通常需要16 台以上压裂车组同时运转 （车组总⽔马⼒在4-5 万）。但现场应⽤中，3 ⼤问题愈发突出： （1 ）我国压裂施⼯ （尤其是页岩⽓）时间长，施⼯压⼒⾼，压裂设备需要耐⾼压、长时间连续作业，存量设备很难胜 任，往往不是缺压裂设备，⽽是缺能“有效⼯作”的压裂设备； （2 ）我国⽬前商业开发页岩⽓区块位于⼭区，施⼯井场⾯积很有限，动辄⼗⼏台压裂车组摆放成本相对较⾼，⽽且尤 其开采存在很⾼风险性，常出现⼭地推平后，预产量不及预期，沉没成本相对较⾼的情况； （3 ）经济成本上仍需要继续下降 （尤其是压裂成本，过去单⼝井开采成本从1 亿降到五六千万，更多是钻井周期缩 短、效率提升所致，⽽压裂环节贡献较⼩，是未来成本下降的突破⼝），环保和噪⾳⽅⾯也有更⾼要求 （四川曾经出现 居民投诉施⼯现场噪⾳污