宏观股指年度观点：2021经济增速大幅走高，股指期货谨慎看多.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 一、2020年宏观经济概述1 \o Current Document 二、宏观经济总量分析1 \o Current Document （一）、经济下行之后迎来复苏1 \o Current Document 1、工业产出下滑3 2、固定资产投资处于低位 5 \o Current Document 3、消费增速缓慢下滑9 \o Current Document 4、进出口增长超预期11 \o Current Document 5、政府净支出扩大12 \o Current Document （二）、价格指标分化14 \o Current Document （三）、金融数据保持较高增速17 \o Current Document 三、2021年宏观经济展望21 \o Current Document 四、2020年股指期货行情回顾 22 五、股指期货市场分析23（一）、企业盈利下降23 五、 股指期货市场分析 23 （一）、 企业盈利下降 23 （二）、股市融资节奏加快25（三）、融资余额稳步抬升27 28（四）、三大指数估值上升 产出、消费的拉动作用均较大。 28 以年度数据来分析中国经济10年来一直处于经济增速下行趋势之中，从工 业产出来看在2014-2015年经历了一次快速下滑然后触底的过程，之后几年一直 在6?。平台之上波动，2018年9月首次跌破这个长期平台，我们认为这是一个工 业产出长期下滑趋势的开始。主要考虑的因素是中国经济在2015年之后发生了 重要的结构性变化，一是第三产业占GDP的比重逐步提高对GDP的增长贡献 增加，二是新经济领域的增长速度超越传统经济的增长新旧动能逐步转换。 表12020年规模以上工业增加值同比前后5行业 行业2020年1-11月 TOC \o 1-5 \h \z 电气机械和器材制造业8.10 计算机、通信和其他电子设备制造业7.20高技术制造业6.40 黑色金属冶炼和压延加工业6.30 汽车制造业6.30家具制造业-5.30 文教、工美、体育和娱乐用品制造业-7.00纺织服装、服饰业-9.60 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业-12.40开采辅助活动-13.50 市场对2021年生产端表现预期乐观，虽然长期来看经济下行趋势没有扭转， 不过2021年由于外需、内需的修复生产端表现将好于今年，再加上基数效应上 半年规模以上工业增加值增速应较高。如果特别指定在明年来看的话，中国经济 下行趋势放缓，工业产出应该较为稳健，是经济下行压力下较为坚挺的指标。2、 固定资产投资处于低位 2020年固定资产投资增速处于低位。2009年之后我国固定资产投资完成额增 速长期逐年下滑，2020年1-11月固定资产累计增速2.6%,创出历史新低。2020 年国内疫情受控之后投资持续反弹，整体上投资恢复的进程较为缓慢，年初受疫情影响，投资大幅下跌，二季度开始逐步反弹，三季度末累计同比增速转正, 由于处于修复过程中，年末投资增速到达年内高点。 2020年全年来看投资主要构成中房地产开发投资明显好于市场预期，基建投 资年内逐步好转小幅增长、起到了托底作用，制造业投资恢复较弱、一直处于 低位。 2020年1-11月中国固定资产投资49.96万亿元，同比增长2.6%,增速进一步 回升，投资延续稳定恢复态势。其中三大投资领域中房地产开发投资平稳增长、 基础设施投资增长加快、制造业投资降幅进一步收窄。分投资主体看，民间固定 资产投资27.81万亿元，同比增长0.2%,增速在年内首次转正；国有控股企业固 定资产投资累计同比5.6%,增速持续上行。分产业来看，第一产业投资12.26万 亿元，同比增长18.2%;第二产业投资14.41万亿元，下降0.7%,降幅收窄但尚 未转正；第三产业投资34.32万亿元，增长3.5%。 制造业投资方面，1-11月制造业投资增速同比-3.5%,同比降幅仍然在持续收 窄，仍为负增长，年末单月恢复速度是三大支柱产业中恢复最快的产业。其中 医药制造业和有色金属冶炼及压延加工业回升比拟快，主要是因为疫情持续存 在的情况下，医疗器械以及药物的需求扩大，以及电子制造业持续改善，汽车 行业景气程度提升，投资增速持续改善。 基础设施投资方面，年内逐步好转，上行速度缓慢，起到托底作用，三季 度基建投资增速逐月小幅放缓。2018年以来基建投资增速本就处于历史低位， 加上疫情的打击，年初骤降，之后在宏观政策逆周期调节的作用下开始修复， 增速逐月提升，但速度缓慢，起到托底而非拉动经济的作用。 1-11月基础设施投资增速同比增长1%,财政支出提速带动基建投资进一步 上行。基础设施投资仍处于底部区域，年末基建投资增速大概率继续