宏观月报：供需表现强劲，经济延续复苏.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-5 \h \z .PMI创年内新高，基本面持续向好 4 PMI处年内高点，供需协同改善 4 \o Current Document 12原材料价格涨幅较大，出厂价格协同上行4 \o Current Document 1.3各规模企业景气度均回升，服务业持续改善5.CPI同比转负，PPI温和修复5 猪肉价格回落带动CPI由涨转跌5 \o Current Document 工业品出厂价格回升，PPI延续修复趋势 6 \o Current Document . 11月工业增加值维持高增7 4,消费：可选维持高景气，餐饮小幅回落85?投资：制造业投资加速修复9 6,贸易：出口远超预期，进口稳中有降11 \o Current Document 出口增速远超预期11 \o Current Document 进口增速稳中有降117.货币金融：信贷社融高增，结构持续优化12 \o Current Document 7.1M2维持高增，M1边际上升12 \o Current Document 中长期贷款边际回暖，信贷结构持续优化13 \o Current Document 社融延续高增，信贷仍为重要支撑13图表目录 图1： PMI总指数、生产与新订单4 图2：中采PMI分项4 图3：出厂价格指数与主要原材料购进价格指数5 图4：各规模企业景气度均回升5 图5：服务业持续回升5 图6： 11月CPI同比由涨转跌6 图7： 11月核心CPI环比小幅回落 6 图8：猪肉价格同比继续回落6 图9：猪肉拉动CPI回落6 图10： 11月PPI同比回升7 图23 ：办公楼投资回升较快图24 :商品房销售面积继续回升 新开工 待售销售 资金来源（右轴） 厉地产开发投资完成森累计同比 ? ? ?一 住宅 商用房———办公楼 一?土地购置（右轴） 3? 90-9百 二 一 V二二。巨 505050505050 2211 --1-1-2-2-3 资料来源：Wind,国元证券研究中心资料来源：Wind,国元证券研究中心 整体看，11月经济数据符合市场预期，消费升级类可选商品高增带动消费持续复苏， 工业生产稳步回升，制造业投资加速修复，预计明年一季度我国经济整体维持加速复 苏趋势。 6,贸易：出口远超预期，进口稳中有降 根据海关总署统计，11月我国进出口总值为4607.2亿美元，同比增长13.6%,位于 年内高位。其中出口 2680.7亿美元，同比增长21.1%,较上月大幅上升9.7个百分 点，远超市场预期；进口 1926.5亿美元，同比增长4.5%,略高于预期增速，较前值 4.7%出现小幅回落；贸易差额为754.3亿美元，较上月小幅上升。 出口增速远超预期 11月出口仍保持强劲，数据远超市场预期。从国别来看，11月我国对美国、日本、 韩国、欧盟与东盟的出口增速分别为46.1%、5.6%、9.5%、8.6% 10.0%,除对日 本小幅回落外均出现不同幅度的回升，其中对美国的出口同比增速大幅上行，较上月 大幅上升23.6%,对欧盟出口同比增速年内首次转正。从出口产品类别上看，随着海 外疫情的持续发酵，海外各国对包括医疗仪器与器械在内的医疗物资需求仍然旺盛； 同时伴随海外经济的边际复苏，海外工业企业开始主动补库；叠加政策维持宽松，尤 其是美国财政赤字化的进一步实施，包括机电产品以及汽车、家具、塑料制品在内的 多种消费品出口均出现大幅回暖，出口强劲势头仍然延续。 进口增速稳中有降 11月进口数据稳中有降，数据略高于市场预期。从进口产品类别上看，11月大豆、 铜进口增速出现较大幅度回落，钢材进口增速出现小幅回升；原油进口增速仍然为负。 我们认为11月进口稳中有降或一是因为在经济复苏，消费回暖的大背景下，局部工 业企业已出现数月的大量提前备货补库情况，进口需求因此出现边际减少；二是由于 海外新冠疫情反复，可能影响了海外的供给能力；同时叠加国内生产景气度的提高对 国外供给所形成的替代，进口需求出现边际回落。 整体上看，11月我国进出口数据表现亮眼，仍位于高景气区间，其中出口数据远超 预期，处于年内峰值。展望后续，伴随我国经济的边际回暖，海外经济开始复苏以及 海外工业企业逐步进入补库周期，同时考虑到12月海外节假日或将促进居民消费。 预计我国年底进出口数据仍将维持较高景气度，建议后续重点关注疫苗接种进展情 况，海外疫情边际变化以及美国财政货币化是否仍将延续。 图25 :进出口仍位于高景气区间图66:机电产品增速边际回升 二-0Z02 亚息 言息 翼02 103 二生a 最02 Z0-6L03 掾03 CO0-6L03 京UK 二 aw 亚L02 堂R进出口金额:当月同比 进口金额:当月同比出口金额:当月同比 120.财邳1