2022年大叶股份业务布局及发展潜能分析.docxVIP

2022年大叶股份业务布局及发展潜能分析 1. 大叶股份：高速成长的园林机械和 OPE 行业专家 1.1 园林机械行业领行者，深耕割草机产品十余载 宁波大叶园林设备股份有限公司成立于 2006 年 2 月，公司是国内园林机械行业领先 企业、割草机龙头企业，主要从事割草机、打草机/割灌机、其他动力机械及配件的 研发设计、生产制造和销售，产品主要包括割草机、打草机/割灌机和其他动力机械 三大类。公司的“自走式高效环保园林汽油割草机”和“低排放低噪音轻型化二冲程 汽油割灌机”被列入国家火炬计划产业化示范项目，割草机产品是中国林业机械协会 “向社会推荐产品”。公司产品主要销往欧美地区，并于 2018 年开始与沃尔玛签订 框架合作并实现规模销售，2021 年公司新增客户家得宝（Home Depot）。 公司主营业务以割草机产品为主，应用场景主要为私人花园、公共园林和专业草坪， 下游绑定多家大客户并开始发展自有品牌。公司业务结构主要可划分为割草机和其 他动力机械设备（打草机/割灌机、其他动力机械、配件），产品应用场景主要包括园 林私人花园、公共绿地和专业草坪的草皮修剪，部分产品可用于更为细分场景。公司 现已绑定包括富世华集团、牧田在内的多家全球知名园林机械供应商以及沃尔玛、家 得宝在内的综合/家庭装饰建材大零售商。 董事长兼总经理叶晓波先生为实控人，股权相对集中且管理层结构稳定。实际控制 人叶晓波先生控制的浙江金大叶控股有限公司、香港谷泰国际有限公司、德创骏博分 别持有大叶股份 33%、18%、5.63%的股份，叶晓波先生、ANGELICA PG HU 女士 控股的香港金德国际控股有限公司持有大叶股份 9%的股份。叶晓波先生、 ANGELICA PG HU 女士系夫妻关系，二人合计控制大叶股份 65.63%的股份，为公 司实际控制人，股权相对集中。近两年内公司管理层基本保持稳定，核心高管均在行 业内从业多年，具有丰富的从业管理经验和敏锐的行业洞察力。其中叶晓波先生潜心 钻研园林设备研究开发和质量控制十余载，具有多项发明专利。 公司推出股权激励计划，彰显后续发展信心。公司于 2021 年 10 月推出股权激励计 划并于 11 月发布调整公告，拟向 102 名对象授予不超过 200 万股限制性股票，约占 总股本的 1.25%，行权价格为 9.29 元/股。在公司层面的激励计划业绩考核中, 目标 值为 2022-2024 年公司营收不低于 17.02/20.02/23.03 亿元；触发值为 2022-2024 年公司营收不低于 15.62/18.02/20.42 亿元。股权激励覆盖公司董事、核心骨干成员 等，有助于激发公司生产、管理、销售等环节经营活力，同时保证公司长期持续稳定 快速发展。 1.2 前瞻战略布局下公司步入爆发成长阶段 回溯公司发展历程，根据公司发展战略的逐步推进，我们大致能将公司发展历程分为 三个阶段：1）2006-2016 年，逐步打开欧洲市场，不断搭建核心客户矩阵。这一时 期公司以传统割草机产品起家，逐步搭建自身核心大客户矩阵，先后与牧田、安达屋、 富世华等建立长期、稳定合作关系。2）2017-2020 年，公司开始开拓美国市场，进 入加速增长期。公司在 2017 年设立全资子公司大叶北美开始致力于北美市场开发， 并于 2018 年成功与沃尔玛建立合作关系。这一时期公司业绩增长较快，其中 2017- 2019 年营收、归母净利润 CAGR 分别约为 15.0%和 22.9%。归因于贸易摩擦扰动， 叠加与部分北美客户的贸易方式变更使得运输及结算期变长，致使 20Q4 收入边际 减少，公司 20 年业绩出现波动 3）2021 年-至今，切入 Home Depot，公司进入爆 发成长阶段。2021 年家得宝开始成为公司主要客户，同时伴随募投产能的逐步释放， 公司业绩也实现快速增长，2021 年公司实现营收 16.07 亿元（yoy+60.52%）；同时 在 2022Q1，公司实现营收 8.00 亿元（yoy+47.21%），归母净利润 0.61 亿元 （yoy+49.92%）。 业务及盈利角度看，割草机仍为主要业务，公司整体盈利能力保持稳定。公司业务结 构主要可划分为割草机和其他所有动力设备机械（打草机/割灌机、其他动力机械、 配件），至 2021 年年末，割草机在营业务收入中的比重为 80.02%。2017-2022Q1 毛 利率/净利率均值为 19.78%/7.03%。受公司运输成本、原材料价格变化、人工成本以 及产品结构调整等因素影响，公司毛利率存在波动，但整体盈利能力表现平稳。此外， 由于公司产品以出口为主，公司净利率也存在一定波动。 费用率方面，公司各项费用率基本保持稳定。2017-2022Q1 公司销售费用率中枢为 3