三大航集采空客，国际线迎恢复拐点.pdfVIP

证券研究报告 1、月度专题：三大航集采空客，“十四五”供给降 速 1.1、三大航集采292 架飞机，预计后续仍有订单落地 近期，南航、国航、东航向空中客车公司采购292 架A320neo 系列飞机，总订 单基本价格合计将达372.57 亿美元。其中： ① 南方航空订购96 架，预计将于2024-2027 年分别交付30、40 、19、7 架； ② 中国东航订购100 架，预计将于2024-2027 年分别交付28、31、34 、7 架； ③ 中国国航订购96 架，将于2023-2027 年期间交付，但交付节奏未公告。 此次订单系2019 年中国民航飞机集采谈判的最终落地，根据行业惯例及三大航 公告的订单交付节奏，预计空客或已经为此次订单提前预留了其 2024-2027 年 的产位，以确保本次订单的按期交付。 通过本次集采，三大航2024 年之后的飞机供给紧缺问题将能够缓解。据各航司 2021 年年报，在本次订单之前，三大航空客订单均将在2023 年之前全部交付 完毕，2024 年将面临没有在手订单可交付的情况，届时国内飞机供给将遭遇低 谷。同时，部分存量飞机或因机龄较大及租赁到期等原因将陆续退出。本次订单 的签订，将有利于三大航进一步优化自身运力结构，有效补充窄体机运力。 此外，尽管新冠疫情的大流行对近年社会经济和行业发展造成冲击，但我国经济 稳中向好、长期向好的基本面并未改变。未来市场成长空间仍然广阔。此次订单 亦将为助力三大航提前进行市场布局，为应对后疫情时代航空需求的快速恢复做 充分准备。 同时，此次公告中的292 架A320neo 仅为三大航订单，三大航体系之外的中小 型航司运力存在明显缺口，在此背景之下，预计后续仍将有小规模订单陆续落地。 1.2、综合机队引进节奏测算，预计十四五期间行业供 给增速或达4%-5% 回顾过去，据中国民航局披露的年度发展统计公报数据显示，“十五”至“十三 五”期间行业在册飞机数量长期保持在10%左右的高增速。而在2006-2021 年 期间，南航、国航、东航等三大航飞机增量贡献了全行业在册飞机增量的半数以 上，每年增速与行业基本相当，是期间驱动全行业在册飞机数量高速增长的重要 原因。 请务必阅读正文后免责条款部分 6 证券研究报告 图表1：1990-2021 年全行业在册飞机数量与增长情况 客运飞机 货运飞机 民航全行业运输飞机在册架数 全行业运输飞机增速 5000